穆迪投资者服务公司（Moody's Ratings）于2026年3月31日宣布，已向新罕布什尔州商业金融管理局（New Hampshire Business Finance Authority）计划发行的至多1亿美元比特币担保应税收入债券授予Ba2临时评级。这一评级标志着美国市政债券市场首次将比特币作为唯一担保品进行公开融资，引发行业广泛关注。
债券结构与担保机制
根据穆迪发布的新闻稿，该债券隶属于“Waverose Finance项目”，分为两个类别：2026A-1系列和2026A-2系列，均于2029年到期。借款人NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1以比特币作为质押品，州政府机构在此贷款结构中充当出借方。两系列均设有固定票面利率，其中A-2系列债券持有人在到期时，若比特币价格自定价日以来上涨，在全部本金、利息和费用偿付完毕后，还有机会获得额外收益。
这些债券属于有限追索义务，新罕布什尔州不提供任何公共资金或征税权担保，还款完全依赖于比特币抵押物的变现价值。Bitgo Bank & Trust（全国性银行）将把比特币存入为债券持有人设立的独立托管钱包；Bitgo Prime, LLC担任清算代理，负责在必要时出售比特币以支付利息、本金和费用；Wave Digital Assets LLC负责日常交易管理；RM Digital Finance LLC则被指定为储备管理人，在Wave Digital退出时维持运营连续性。
LTV触发与穆迪分析
该交易包含严格的抵押物评估机制，与贷款价值比（LTV）阈值挂钩。初始覆盖倍数为1.60倍，LTV触发线为1.40倍。一旦抵押物价值跌至触发点，必须进行强制性全额赎回。穆迪在分析中采用了72.06%的扣减率和两天的暴露期，这些参数与Ba2评级一致，反映了比特币历史价格波动性和市场流动性状况。
穆迪指出，有效的清算依赖于比特币网络的持续运行及市场基础设施的正常运转。从历史看，比特币网络保持了高可用性，未发生重大持续中断。此次评级采用穆迪2025年5月发布的“市场价值抵押贷款债务”方法论。
可能影响评级变化的因素包括：抵押物表现变化、发行方对交易文件的遵守情况、清算机制在市场压力下的稳健性。穆迪预计将在其官网上发布交易详情预销售报告。该评级由穆迪纽约办事处发布，分析师Sumeet Sablok和准董事总经理Leon Mogunov负责。
市场意义与展望
这笔交易被视为美国市政金融领域的“分水岭时刻”：地方政府机构首次将数字资产作为唯一抵押品用于公开债券发行。这一先例可能为其他州和市政当局效仿打开大门，但其成功与否将取决于该结构的实际表现。目前，加密货币与传统金融融合的趋势正在加速，而穆迪的评级参与无疑为市场增添了机构背书。然而，高度波动的比特币价值以及缺乏公共资金兜底，也使得投资者需承担较大风险。