TechFlowPost 发布的一篇市场分析文章提出，在 2025—26 年这一轮熊市里，重点不在于猜测底部，而是先守住本金，再通过稳定币收益和定投累积流程，为后续进入风险市场保留选择权。
文中作者 Stacy Muur 表示，熊市最严厉的惩罚对象，往往是糟糕的投资策略和杠杆。她给出的目标，是基于链上数据和历史周期，建立一套可以重复执行的实操框架，在保护本金的同时，用相对稳定的收益逐步积累仓位。
三轮周期对比：本轮回撤更浅，但痛苦仍在
文章回顾了三个周期。
2018 年，比特币从约 1.9 万美元跌至约 3600 美元，回撤超过 80%。按文中数据，若在底部买入，一年后的回报约为 +192%。
2022 年的特征则是治理和信贷危机。比特币从接近 6.9 万美元的高点跌至约 1.65 万美元，回撤约 77%。FTX 崩盘带来的传染效应，导致约 120 万枚 BTC 出现已实现亏损，而在底部买入者一年回报约为 +127%。
对于 2025—26 周期，文中给出的数据是：峰值约 12.48 万美元，低点为 5.8115 万美元，回撤 53.43%，是有记录以来最小的一次。截至目前，本轮周期已运行约 267 天，处于亏损状态的供应量达到 72.4%，约合 1074 万枚 BTC 处于水下，MVRV Z-Score 低至约 0.24。
作者的判断是，这一轮的结构性风险低于 2022 年，系统性传染更少，但市场仍可能经历投降阶段，而机会和风险都会集中在这一阶段。
第一步：把“干火药”放进稳定币，先拿收益
在具体策略上，文章首先强调把基础仓位放在稳定币中获取收益。
原因很直接：熊市持续时间越长，机会成本越重要。文中提到，当前稳定币借贷收益目标约为 5%—10% APY，比特币流动质押收益约为 4.5%—5.5%。
执行方式上，作者建议按照自身风险偏好，把基础仓位放在 USDC 或 USDT 上，并选择有可证明储备的可靠借贷市场和托管方，再将获得的收益继续投入定投或累积计划。
文中的示例是，若将 5 万美元配置在稳定币中，按 7.5% 年化计算，一年可增加约 3750 美元可再部署资金。作者认为，这比让 BTC 闲置且没有收益更能形成复利效应。
第二步：放弃“猜底”，改用定投加累积器
文章第二个核心思路，是把交易从押注底部转向流程化执行。
作者认为，精准抄底几乎不可能，定投能够平滑入场风险；而累积器式的集中窗口，在回测中长期表现优于单纯定投。文中列出的数据是：3 个月累积器相对纯定投可多出 10%，6 个月多出 13%，12 个月多出 26%。
在执行上，文章建议先设定基础定投节奏，例如每周或每两周一次，再保留一部分累积仓位，在统计意义上的极端回撤阶段集中部署。作者还给出一个多币种“三分法”：1/3 立即部署，1/3 用于定投，1/3 留给更深回调。
文中再次引用 2022 年的数据说明流程的重要性：在 1.65 万美元低点买入的人，一年后获得约 +127% 的反弹，但前提是先穿越 FTX 传染危机。在作者看来，有流程的人可以降低这种“非黑即白”的押注方式。
第三步：用多元化、低周期风险的收益策略做复利
除了稳定币生息和定投，文章还提出应使用多元化、低周期风险的收益策略，也就是作者所说的“元金库”。
给出的理由是，单一收益策略可能失效或被压缩。文中以 Ethena 的 USDe 为例，称这类产品的收益高度依赖资金费率。相比之下，元金库可以自动分散策略并进行再平衡，降低单一周期风险。
在工具选择上，作者提到机构风格金库，例如 Lombard Bitcoin Earn、Bybit Mantle Vault，或披露透明风险指标的多元化借贷池。其目标是把收益来源分散到借贷、代币化国债和流动质押等方向。
第四步：不理解平仓风险，就不要碰高杠杆
对于杠杆，文章态度很明确：除非真正理解平仓风险，否则应远离杠杆和场外融资套利。
作者指出，2018 年和 2022 年，杠杆交易者都是主要输家，因为强制清算会不断放大下行并引发连锁反应。虽然当前基础设施降低了系统性传染，但杠杆本身仍会放大跌幅。
文中给出的操作建议是，如果必须使用杠杆，仓位需要足够保守，并且要针对合理回撤预先做保证金压力测试。
链上信号怎么用：调整配置，而不是精准择时
文章认为，链上数据更适合用来调整配置倾斜，而不是用来猜测绝对底部。
作者列出的重点指标包括：MVRV Z-Score、亏损供应量，以及短线持有者与长线持有者成本基础背离。文中写道，当前 MVRV Z-Score 约为 1.24，亏损供应量约有 41% 处于水下；据 CryptoQuant 数据，2026 年 7 月短线持有者成本基础约为 6.9 万美元。
作者的看法是，MVRV 收敛叠加已实现亏损见顶，在历史上往往对应投降阶段结束。当这些信号同时出现时，她会提高部署速度。就当前指标而言，市场虽处于最大痛苦区间，但信号尚未完全收敛，因此更适合继续执行流程，而不是一次性重仓。
文中列出的风险与执行清单
对于可能出错的地方，文章列出三类风险：
- 收益压缩：压力环境下收益可能反转。应对方式是优先采用多元化收益和代币化国债，避开单一资金费率策略。
- 监管冲击：部分法案可能针对生息产品。作者建议优先配置合规稳定币和比特币，并引用 Benchmark 于 2026 年 1 月的报告称，比特币的商品属性正变得更清晰。
- 宏观延长：美元指数或利率冲击可能拉长熊市，处理方式是拉长定投窗口，并保持更高比例的稳定币缓冲。
在执行层面，文章给出的清单包括：
- 准备相当于 X 个月计划累积额的稳定币储备，并投入经过验证的借贷市场或元金库。
- 设定定投节奏和规模，预留 1/3 作为累积窗口。文中称，回测显示累积器相对纯定投存在明显超额。
- 核心仓位杠杆不超过 2 倍，并记录保证金缓冲。
- 持续跟踪 MVRV、亏损供应量（CryptoQuant）以及 ETF 资金流；当 MVRV 收敛且已实现亏损见顶时，加快部署速度。
作者结论：靠流程和数据积累复利优势
文章最后写道，作者认为 2025—26 年熊市更像是基础设施驱动的修正，而不是 2022 年那样的系统性崩溃。这意味着尾部风险下降，但低价窗口也更短。
她认为，历史上有效的方法仍然适用，即保留流动性、获取多元化收益、严格执行累积流程，而且在当前环境中，这套方法又被 DeFi 收益和更稳健的托管条件放大。
作者同时提醒，最大的错误有两个：一是把收益当成无风险的“免费午餐”，二是简单用过去的最大回撤来套用本轮下行极限。她给出的观察重点是 MVRV 收敛、已实现亏损峰值和 ETF 资金流，并把这些视作从稳健定投转向加速累积的时机信号。
按文中表述，执行流程，让数学和链上证据而不是希望来主导复利，才是熊市阶段更稳妥的做法。