近日，一项由伦敦商学院和耶鲁大学学者联合完成的研究揭示了Polymarket预测市场准确性的真正来源：仅占3.14%的熟练交易者贡献了绝大多数价格发现，而非通常被归功的广泛参与者群体。这项名为《预测市场准确性：群众智慧还是知情少数？》的论文于2026年4月20日发布在SSRN上，并于4月25日修订。
研究人员分析了Polymarket完整的交易历史——这是全球交易量最大的预测市场。研究覆盖了98,906个事件、210,322个市场以及137.6亿美元的总交易量，涉及172万个账户。通过一种称为符号随机化检验的统计方法，作者根据利润是源于真实技能还是随机运气，将交易者划分为不同群体。
研究结果直接挑战了预测市场行业长期以来的宣传口径——即市场准确性来自多元参与者的集体智慧。事实上，仅有3.14%的Polymarket账户被归类为熟练赢家。这些交易者取得了持续盈利，在样本外测试中依然表现稳定，平均每个交易者参与了79个市场，并且始终朝着最终结果的方向建仓。其余96%的账户要么靠运气保本，要么亏损。
熟练交易者的预测能力
作者发现，熟练交易者的订单流在统计上显著地预测了下一期的价格变化和最终市场结果。熟练净买入每增加1个百分点，正确最终结果的概率就提高8个基点。相比之下，幸运赢家尽管账面余额为正，但在两项测试中均未显示出有意义的预测能力。
Polymarket的月交易量从2023年12月的330万美元飙升至2025年12月的19.8亿美元，两年内增长了近600倍。同期活跃账户从约1,600个扩大到超过519,000个。然而，技能的集中度仍然很窄。
研究还测试了技能的持久性。研究人员将事件随机分为训练集和测试集。在训练集中被归类为熟练的交易者中，有44%在测试集中保留了该分类。对于非熟练亏损者，51%维持了该分类。作为对比，熟练共同基金在平行测试中只有10%保留了分类。作者认为，预测市场表现出异常高的技能和“反技能”的持久性。
熟练交易者在预定新闻发布时反应也最快。在联邦公开市场委员会（FOMC）公告和公司财报发布的测试中，只有熟练组在发布窗口内将其订单失衡转向新闻意外的方向。其他组没有表现出一致的反应。
内幕交易与CFTC诉讼
论文还单独研究了内幕交易。研究人员识别出1,950个符合时机和信心标准的账户，表明它们基于非公开信息进行交易。这些账户平均每个获利约15,000美元，交易时对价格产生较大的影响。一个记录在案的案例涉及三个账户，在2026年1月3日美国秘密军事行动前数小时，对一份与委内瑞拉总统马杜罗相关的合约建仓，共同获利超过63万美元。
2026年4月23日，美国商品期货交易委员会（CFTC）提起诉讼，指控一名现役美国陆军成员使用其中一个账户进行内幕交易。尽管存在这些价格影响，研究人员得出结论：内幕活动过于集中在孤立事件中，不足以解释平台上的广泛价格发现。
研究还发现，大多数参与者实际上为准确性提供了资金而非产生了准确性。不幸和缺乏技巧的输家占所有账户的67%，吸收了全部损失。做市商和熟练接收方合计占账户不足3.5%，却占据了总收益的30%以上。
作者总结道，预测市场的准确性反映了少数可识别的知情交易者的行为，他们的参与是价格形成的机制。随着平台增长和费用增加，这些交易者是否会继续参与，研究留给了未来探索。