预测市场一直被视为集体智慧的体现，但一项来自伦敦商学院和耶鲁大学的最新研究却颠覆了这一认知。该研究对Polymarket平台2023年至2025年的交易数据进行了深入分析，发现只有3.5%的账户实现了大部分利润，而绝大多数用户实际上是在为这些少数人“买单”。这一结论对当前火热的预测市场行业提出了严峻挑战。
研究揭示：少数知情者主导市场利润
研究人员Roberto Gomez-Cram、Yunhan Guo、Theis Ingerslev Jensen和Howard Kung在今年4月25日发布了更新版的研究报告。他们通过大规模模拟，将每个交易者的历史活动重复模拟了1万次，以区分利润是来自技能还是运气。结果显示，所谓的“集体智慧”并不存在，真正推动市场准确性的是一小部分知情交易者。这些“知情少数”包括做市商和经验丰富的交易者，他们合计占据了平台总利润的30%以上。平均而言，每个做市商账户赚取了约11,830美元。
除此之外，还有大约29%的用户被称为“幸运赢家”——他们虽然盈利，但主要靠运气而非持续的策略或信息优势。这些用户的利润并不稳定，难以复制。
大多数用户：提供流动性的“输家”
研究将剩余的用户归类为“不幸的输家”，他们共同承担了市场的全部亏损。实际上，约67%的用户最终成了少数盈利者的资金来源。这些用户虽然贡献了大部分交易量，但其活动几乎没有信息价值，他们的亏损有效地转移给了那3.5%的知情少数。换句话说，普通用户是在用自己的资金为市场提供流动性，而自己却难以获利。
预测市场在加密行业迅速发展，月交易量已超过150亿美元，涵盖选举、体育、企业财报甚至文化事件等各类主题。然而，这一增长也引起了监管机构的担忧。研究特别指出，内部交易在预测市场中可能是一个“特殊问题”，因为这些市场受到的监管远不如传统金融市场。许多用户以假名进行交易，且合约与现实事件紧密相关，使得利用私人信息的行为难以被发现。
独立数据验证：盈利难度极高
另一项独立研究也支持了上述结论。分析师Andrey Sergeenkov在4月初报告称，仅有0.015%的Polymarket交易者能够持续稳定盈利，且盈利规模足以将交易作为主要收入来源。他的分析将定义范围缩小为：在2024年4月至2026年4月期间，连续四个月每月利润至少达到5,000美元的交易者。这一极低的比例进一步印证了预测市场并非普通投资者可以轻松获利的场所。
综合来看，这些研究共同指向一个结论：预测市场并非由集体智慧驱动，而是由少数拥有明显信息优势的群体主导。绝大多数人贡献了流动性和交易量，但持续的利润只集中在极少数人手中。对于普通投资者而言，参与预测市场需要谨慎评估自身的知识优势，否则很可能成为市场的“燃料”而非“收割者”。
这一发现对加密预测领域的未来发展具有重要影响。一方面，平台可能需要改进机制以保护散户利益，比如设置持仓限制或提高信息透明度；另一方面，监管机构可能加大对预测市场的审查力度，尤其是针对内幕交易和信息不对称问题。从市场影响看，这一研究可能会削弱部分用户对预测市场“民主化”叙事的信心，但同时也为专业交易者和量化机构提供了新的机会。