2月6日开盘，亚马逊股价直接崩了9.21%，收报约205美元，创2022年4月以来最惨财报复牌。引爆点不是赚得不够多，而是接下来2000亿美元的资本支出计划——比华尔街预期硬生生多出超500亿美元。
营收超预期，但利润指引捅了马蜂窝
账面上看，亚马逊第四季度营收达2134亿美元，年增14%，高于市场预期的2114亿美元。AWS云业务更是交出年增24%的成绩，创13个季度最快增速，营收356亿美元。广告业务也缴出213亿美元、年增22%的表现。EPS 1.95美元略逊于预期的1.96-1.97美元，这点差距本不至于引发恐慌。
真正的火药桶是2026年第一季度营业利润预测：中位数190亿美元，远低于分析师预期的220-260亿美元。市场意识到，巨额投入正在挤压短期盈利能力。
史上最激进的AI投资蓝图
据 Business Insider 报道，亚马逊宣布2026年资本支出将达2000亿美元，较2025年约1300亿美元增加超50%。华尔街原本预期1466亿美元，这一口气多出500多亿美元的“惊喜”让投资人措手不及。
钱要往哪烧？AI数据中心、自研芯片Trainium与Graviton、机器人自动化、卫星网络Project Kuiper——每一项都是吃钱怪兽。更让人担心的是现金流：2025年自由现金流仅剩112亿美元，较前一年腰斩70%。2026年若真砸下2000亿，支出规模很可能超过营运现金流本身。
高盛维持300美元目标价，但明确预警短期承压，主要风险来自零售业务获利。Evercore ISI分析师Mark Mahaney质疑长期投资回报率的能见度不明。
CEO的豪赌：罕见机会还是过度扩张？
面对质疑，CEO贾西（Andy Jassy）选择正面迎战。在财报电话会议上，他强调AI发展是“非凡罕见的机会”。这不是亚马逊一家在烧钱——Google计划投入1750-1850亿美元，Meta与微软也大幅加码，四大科技巨头合计超6000亿美元。
投资人的核心问题在于：这些支出何时能转化为实质的EPS增长？目前华尔街36位分析师仍维持“强力买进”���级，平均目标价298.53美元，隐含34%上行空间。但股价反应说明一切：长期看好和短期愿不愿意抱着承受波动，是两回事。