一份来自 Crypto Research Report（CRR） 的研究指出，基于“交换方程”估值模型，比特币未来几年仍有较大上行空间。报告预计，比特币价格在2020年有望达到19044美元，到2025年升至341000美元，并在2030年接近397727美元。除比特币外，研究团队还对以太坊、比特币现金、莱特币和恒星币等主要加密资产给出了长期价格测算。
模型依据：从总可服务市场推导估值
CRR在2020年6月版报告中介绍称，其采用的是一种用于加密资产估值的绝对方法，即“交换方程”模型。该模型会结合供需变化假设，并以资产可触达的总可服务市场（TAM）为基础，推导出加密资产的目标价格。报告称，这一绝对估值思路受到 Mill 的交换方程及 Irving Fisher 后续公式化研究的启发。
研究团队表示，在审视各项变量及可服务市场后，得出了多种加密货币的未来价格估计。除了比特币外，以太坊价格被预测在2020年达到331美元、2025年达到3549美元、2030年达到3644美元；比特币现金则分别对应414美元、6690美元和13016美元。
212万亿美元市场空间与渗透率假设
报告指出，目前所有加密货币对应的目标可服务市场总规模约为212万亿美元，覆盖记账单位、交换媒介、消费贷款、离岸账户、储备货币、价值储存、在线支付、汇款、小额支付、无银行账户人群、游戏、加密交易、ICO融资及STO融资等多个领域。
在这些场景中，研究团队认为，加密货币最大的应用方向仍是交换媒介。报告进一步指出，比特币仍处在采用曲线的早期阶段。以2019年底约7200美元的价格测算，比特币对其总可服务市场的渗透率尚不足0.44%。如果未来渗透率上升至10%，则其未折现的效用价格将接近40万美元。
用户增长与链上链下活动变化
CRR估计，全球加密货币用户数量已超过4000万。报告同时发现，一个国家的加密货币用户数量与其人均GDP呈正相关，即经济发展水平越高，加密资产采用率往往也越高。
此外，研究还提到，多数加密货币的链上流通速度正在下降，而链下流通速度则升至历史高位。报告认为，这说明投机与储蓄行为在当前阶段仍超过其他使用场景。研究团队还给出证据称，交易所内投机性交易的增长速度，快于使用加密货币购买商品和服务的增长速度。
整体来看，这份报告试图通过总市场规模、采用率和流通速度等变量，为比特币及其他主流加密资产建立长期估值框架。不过，相关预测本质上仍建立在模型假设之上，最终价格表现仍将受到市场情绪、监管环境和实际采用进展等多重因素影响。