一项针对预测市场平台Polymarket的大型学术研究指出，平台定价效率和结果预测能力，并非主要来自广泛参与者的“群体智慧”，而是由极少数信息更充分、交易能力更强的账户驱动。
这篇题为《Prediction Market Accuracy: Crowd Wisdom or Informed Minority?》的工作论文于2026年4月20日发布在SSRN，并于4月25日修订。论文由伦敦商学院和耶鲁大学的研究人员联合撰写。研究团队分析了Polymarket完整交易历史，样本覆盖98,906个事件、210,322个市场、1.72百万个账户，总交易额达到137.6亿美元。
仅少数“高技能账户”贡献主要价格发现
研究使用“符号随机化检验”等统计方法，将交易者区分为技能驱动获利者、幸运获利者以及非技能亏损者等类别。结果显示，真正可被归类为“高技能赢家”的账户仅占全部账户的3.14%。这部分交易者平均参与79个市场，其交易方向更频繁地与最终结果一致，并且其订单流不仅能预测下一阶段价格变化，也对最终结果具有统计显著的解释力。
具体而言，若高技能交易者的净买入比例上升1个百分点，对应正确最终结果的概率平均上升8个基点。相比之下，虽然部分“幸运赢家”账面上也实现了盈利，但其交易行为在预测后续价格和最终结果方面并无显著作用。研究据此对预测市场行业常见叙事提出质疑：平台准确性未必主要来自大规模参与者的集体判断。
交易量暴增，但技能集中度依然很高
论文还指出，Polymarket交易规模近两年增长迅猛。平台月交易量从2023年12月的330万美元升至2025年12月的19.8亿美元，活跃账户则从约1,600个扩张至超过519,000个。但即便用户和成交额显著放大，真正具备持续交易技能的账户占比仍然十分有限。
在能力持续性测试中，研究人员将事件随机拆分为训练集和测试集。结果显示，在训练集中被识别为高技能的交易者中，有44%在测试集中仍保持相同分类；而作为对照，传统共同基金中的“高技能基金”在类似测试中仅有10%能保持该标签。研究认为，预测市场在“技能持续性”和“反技能持续性”方面都表现出较高稳定度。
内幕交易迹象存在，但不足以解释整体准确性
研究同时关注到潜在内幕交易问题。研究者识别出1,950个在交易时点和仓位强度上符合条件的账户，怀疑其利用非公开信息交易，这些账户平均每个获利约1.5万美元。其中一个案例涉及2026年1月3日前数小时，三名账户在与委内瑞拉总统马杜罗去留相关合约中提前建仓，在一次秘密美国军事行动前共计获利超过63万美元。
2026年4月23日，美国商品期货交易委员会（CFTC）就其中一个账户提起投诉，指控一名现役美军人员涉嫌内幕交易。不过，论文认为，这类交易虽然会在个别事件中造成明显价格影响，但其分布过于集中，尚不足以解释平台范围内的广泛价格发现机制。
总体来看，研究结论是：Polymarket的市场准确性，更多来自少数可识别、具备信息优势的交易者，而不是大多数普通参与者的平均判断。论文还指出，多数账户更像是在“为市场准确性买单”——研究发现，非技能且亏损的参与者占总账户数的67%，承担了整体亏损；而做市商和高技能主动交易者合计不足3.5%，却拿走了超过30%的总收益。未来，随着平台规模扩大及费用变化，这些关键交易者是否会继续留在市场，仍有待进一步观察。