美以自 2 月 28 日 发动空袭以来，比特币走势明显偏离传统避险与风险资产剧本。按报道数据，比特币上涨 12%，同期 标普 500 下跌 1%，黄金下跌 10%。对一项在风险���好降温时常被视作“高贝塔科技交易”的资产来说，这样的表现让市场开始重新审视比特币的定价逻辑。
Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 在 X 上提出一种新框架：比特币其实对应两笔同时存在的押注。其一，是市场更熟悉的“数字黄金”叙事，即争夺规模约 38 万亿美元 的价值储存市场份额；其二，则是一个“价外看涨期权”式的押注，指向比特币真正作为货币发挥作用的可能性。过去，很多投资者几乎把第二种押注视作边缘选项。
伊朗行动让“货币属性”突然有了现实样本
Hougan 认为，伊朗冲突改变了第二种押注的权重。报道称，伊朗表示将向通过霍尔木兹海峡的船只征收 每桶 1 美元 的比特币通行费，折合大约 每日 2000 万美元。这被视为少见的现实案例：一个主权国家在实体贸易场景中使用比特币进行结算，尽管这一场景本身并不理想。
他的判断是，在各国将金融通道工具化之后，比特币开始显现出“非政治化替代方案”的一面。文章把这一变化追溯到 2022 年 美国将俄罗斯踢出 SWIFT 网络。当时，法国财政部长曾把这一举措称为金融“核弹”。这类事件强化了一个问题：一旦主导型支付网络带有明确政治属性，替代性结算工具就不再只是理论话题。
为什么期权框架会被市场盯上
Hougan 用期权来解释此次行情。期权价值通常取决于两件事：触及执行价格的概率是否上升，以及标的资产波动率是否扩大。他认为，这场冲突同时推高了这两个变量：一方面，市场看到了比特币被当作货币使用的概率抬升；另一方面，全球货币秩序本身的波动也在加大。两者叠加，足以让市场给比特币更高的估值弹性。
如果这一框架成立，那么未来地缘冲突中，尤其是夹在美国与中国金融体系之间的国家相关事件，可能会让比特币呈现出不同于过去的价格反应。对应的可触达市场，也不再只局限于“数字黄金”那一层。
现实限制仍然存在，市场只是开始重估
报道也给出了反面视角。伊朗使用比特币，更像是在制裁约束下的被动选择，而非对中立结算层的主动偏好。这一��例说明的，或许更多是美元体系执法边界的限制，而不完全是比特币已经准备好承担全球中性结算网络的角色。
就基础设施而言，稳定币结算、跨境支付通道、主权级钱包采用仍处在早期阶段。即便如此，Hougan 的核心观察并未被削弱：这一次冲突中，市场对比特币的定价方式与此前多次地缘政治冲击并不相同，单靠“数字黄金”叙事，已经不足以解释眼下的表现。