英国财政部正式选定汇丰银行（HSBC）的Orion区块链平台，作为数字国债工具DIGIT试点的技术供应商。根据彭博社报道，这是全球第六大经济体首次将主权债务发行、分配与结算全流程搬上分布式账本。
招标公告于2025年10月发布，经过数月评选，汇丰从多家竞争者中胜出。英国政府选择的是一家拥有160年历史的传统银行，而非加密原生公司，传递出清晰信号：主权级令牌化更倾向机构路线，而非去中心化路径。
DIGIT：原生区块链国债，结算提速
数字国债工具DIGIT并非将现有国债记录搬到链上，而是从发行首日即以区块链为原生基础设施。整个生命周期——发行、分配、交易、结算——��在分布式账本上完成。汇丰表示，这种架构最直接的好处是结算速度。传统英国国债结算周期为T+1，而链上国债理论上可实现接近即时结算，对每天处理数十亿英镑国债交易的市场而言，资金效率将显著改善，交易对手风险也会降低。
试点将在金融行为监管局（FCA）数字证券沙盒（DSS）内进行，允许企业在临时修改的法规框架下测试分布式账本技术应用。
Orion平台已发行超35亿美元数字债券
汇丰Orion并非从零起步。根据汇丰数据，该平台已在全球促成超过35亿美元的原生数字债券发行，客户包括超国家机构、央行、金融机构和企业。典型案例包括：2023年欧洲投资银行（EIB）通过Orion发行首档数字英镑债券；2025年香港特区政府发行价值13亿美元的多币种数字绿色债券；卡塔尔国家银行（QNB）发行5亿美元数字债券。这些案例的共同点是发行方均为主权级或准主权级机构，Orion本质上是为机构级债券设计的许可制区块链平台。
英国的特殊之处：规模、政策层与生态配套
主权级数字债券发行并非英国首创，瑞士、新加坡、香港、卢森堡已有试验。但英国动作有几个���殊之处：第一，规模预期——英国国债市场总规模超过2.5万亿英镑，是全球第四大主权债市场，即使试点只覆盖一小部分，示范效应也远超小型经济体实验。第二，政策层级——这并非央行或监管机构的自主实验，而是财政部直接主导的采购决定。2024年11月，财政大臣Rachel Reeves亲自宣布英国将在两年内开始发行数字国债。第三，生态系统配套——除DIGIT外，UK Finance与六大银行（巴克莱、汇丰、劳埃德、NatWest、Nationwide、桑坦德）正在推进令牌化英镑存款（GBTD）试点，预计运行至2026年中。数字国债加上数字英镑存款，构成链上资本市场的两根支柱。
瓶颈在流动性，而非技术
彭博社指出一个关键现实：尽管区块链发行传统资产势头增长，但令牌化债券市场相对于整体市场仍微不足道，部分原因是这些资产缺乏具流动性的二级市场。发行数字债券不难，困难在于让它在二级市场被交易、做市、用作抵押品。传统国债市场的高流动性建立在数十年积累的制度基础设施之上——主要交易商制度、回购市场、央行公开市场操作——不会因底层账本换成区块链就自动在链上重建。波士顿咨询集团（BCG）预估，到2030年数字债券发行规模将达8,000亿美元，但相对于全球超过130万亿美元的债券市场，仍不到1%。令牌化国债的技术基础设施正在就位，但市场基础设施——做市商、清算所、抵押品管理——还需时间追赶。
主权债务令牌化的未来不是去中心化金融取代传统金融，而是传统金融吸收区块链技术。对加密产业而言，好消息是区块链技术价值正被最保守的机构认可；坏消息是赢家大概率是能满足主权级合规、安全与规模需求的传统金融机构。国债上链，技术上是区块链的胜利，商业上是传统银行的胜利。最终谁受益最大，取决于二级市场流动性能否跟上——没有流动性的令牌化资产，与一张PDF债券凭证没有本质区别。