英特尔公布 2026 年第二季度业绩后，市场关注点集中在两个方向：一是营收、调整后 EPS 和毛利率全面高于预期，二是公司给出的第三季度收入指引继续超过市场一致预期。财报显示，AI 基础设施建设正在带动服务器 CPU、定制芯片和晶圆制造需求回升。
公司同时将 2026 年资本开支指引由 180 亿美元上调至超过 200 亿美元，并预计 2027 年资本投入将显著增加，覆盖 Intel 3、18A、18A-P 和 14A 制程、先进封装与 EMIB-T、洁净室建设，以及载板和存储供应保障。
不过，Intel Foundry 仍然录得超过 20 亿美元经营亏损，外部代工收入占比依旧偏低。资本开支加速扩张，也继续对现金流形成压力。英特尔股价盘后一度上涨约 13%，随后涨幅收窄至约 4%。
Q2 业绩高于预期，GAAP 亏损受特殊项目影响
英特尔 Q2 营收为 161.3 亿美元，同比增长 25.4%，创 15 年来最快增速，高于市场约 144 亿美元的一致预期，也比公司此前指引中值高出 18 亿美元。
调整后 EPS 为 0.42 美元，接近市场预期 0.22 美元的两倍；调整后毛利率为 41.8%，同比提升 12.1 个百分点，也比公司指引高出 2.8 个百分点。收入增长、平均售价提升、产品组合改善，以及制程良率提升，共同推动调整后营业利润达到 28 亿美元，而上年同期为亏损 5 亿美元。
按照 GAAP 口径，公司净亏损为 110 亿美元，EPS 为 -2.16 美元，主要因为与美国商务部托管股份相关的 125 亿美元非现金公允价值损失。剔除这一调整后，公司实现净利润 22 亿美元。
现金流表现分化，合作伙伴资金流出拖累自由现金流
Q2 经营现金流达到 70 亿美元，现金和短期投资约 300 亿美元。不过，受 122 亿美元净合作伙伴资金流出影响，调整后自由现金流为 -84 亿美元。
公司指出，由于 Q2 自身资本开支为 27 亿美元，负自由现金流更多反映的是合作伙伴资金安排，而不是单季资本开支本身。随着 2027 年制造和后端产能投资进一步增加，现金流改善仍可能延后。
数据中心与 AI 业务增长 59%，服务器需求继续走强
数据中心与 AI 业务收入为 62.6 亿美元，同比增长 59%，环比增长 24%，明显高于市场约 54 亿美元的预期；营业利润升至 24.7 亿美元，营业利润率从上年同期的 16.1%提高至 39.5%。
增长主要来自超大规模云厂商和企业客户对服务器 CPU 的需求。定制芯片业务收入同比接近增长两倍，目前年化收入规模接近 20 亿美元。英特尔预计，服务器 CPU 行业出货量将在 2026 年和 2027 年保持强劲双位数增长，增长动能有望延续至 2028 年。
客户端业务好于预期，PC 市场仍承压
客户端与物理 AI 业务收入为 88.8 亿美元，同比增长 13%，高于市场约 80 亿美元的预期。AI PC 收入环比增长 26%，目前约占客户端业务收入的三分之二；边缘计算贡献约 10%。
这一板块增长主要来自高端产品占比提升、平均售价上涨和成本转嫁。与此同时，受存储价格上涨和供应限制影响，公司预计 2026 年全球 PC 消费量将下降低双位数百分比，下半年表现也将弱于正常季节性水平。英特尔计划把更多有限产能转向需求更强的数据中心 CPU。
Foundry 亏损继续收窄，但外部客户收入占比仍低
Intel Foundry 本季度收入为 57.7 亿美元，同比增长 31%；经营亏损从上年同期的 31.7 亿美元收窄至 20.9 亿美元，亏损率由 71.7%降至 36.2%。
18A 产量环比增长超过 50%，比公司目标高约 25%。良率、生产周期和产能利用率改善，推动 Panther Lake 主要产品制造成本在年内下降约 50%，公司预计年内还能进一步降低约 20%。
18A-P 已进入风险生产；14A 的 PDK 0.9 计划于 10 月交付，风险生产预计在 2027 年下半年启动，2028 年进入大规模量产。
不过，Foundry 本季度外部收入仅 2.93 亿美元，约占该业务收入的 5%，增长仍主要来自英特尔内部产品。管理层表示外部客户反馈积极，但尚未披露能够验证 18A-P 或 14A 商业吸引力的大型量产订单。
电话会称供应限制持续，部分瓶颈或在下半年缓解
管理层在电话会上表示，先进制程逻辑芯片、硅晶圆、存储、载板及先进封装目前都面临严重供应限制，短缺预计仍将持续。部分瓶颈可能在 Q3 末至 Q4 得到缓解，并为 Q4 收入带来进一步增长空间，但公司预计在年底前仍无法完全满足服务器 CPU 需求。
管理层还表示，上调资本开支建立在长期客户协议和需求信号基础上，但公司没有披露新增投资中有多少对应外部 Foundry 客户，也没有确认 14A 或 18A-P 已获得大型客户的正式量产订单。
英特尔目前拥有约 400 亿美元流动性，并持有约 100 亿美元可供处置的非核心资产。管理层称，如果未来扩产需求超过内部现金流和客户预付款的支持能力，公司可能进入资本市场融资。
Q3 指引继续超过预期，2027 年资本开支预计进一步提高
英特尔预计 Q3 收入为 158 亿至 168 亿美元，中值 163 亿美元，同比增长约 19%，高于市场约 151 亿美元的一致预期；调整后 EPS 预计为 0.38 美元，调整后毛利率预计为 42%。
公司预计 Q3 毛利率与 Q2 大致持平。Panther Lake 和 Granite Rapids 等新产品仍处于产能爬坡初期，单位成本高于公司平均水平；随着 18A 良率和产量继续提高，新产品成本有望在 2027 年逐步转化为毛利率支撑。
公司已将 2026 年资本开支指引上调至超过 200 亿美元，并预计 2027 年资本开支将显著高于 2026 年。新增投入将投向制程、先进封装、洁净室建设，以及载板和存储供应保障。
SoSoValue Research 认为，这份财报显示英特尔正在重新获得 AI 基础设施周期带来的增长机会。服务器 CPU、定制芯片和 18A 产能爬坡推动收入与利润改善，而盘后股价涨幅由约 13%收窄至约 4%，也说明市场后续仍将关注 Foundry 外部收入、先进制程客户、资本回报率和自由现金流表现。