银行近来推动代币化存款，公开理由通常是支付现代化、可编程货币和 7×24 小时结算。但 Falcon Finance 首席现实世界资产（RWA）负责人 Artem Tolkachev 对 CryptoSlate 表示，问题的重点不在技术，而在资产负债表。
他表示：「关键在于资产负债表，而非技术本身。」按他的说法，代币化存款的作用，是把原本可能因稳定币而流出银行资产负债表的资金留在表内。资金仍被计作存款，银行也还能继续用这部分资金放贷。
他进一步称：「稳定币是存款的竞争对手；代币化存款本身就是存款，只是具备可编程特性。」
同样是链上美元，风险承担方式并不相同
Tolkachev 认为，从持有者视角看，代币化存款、储备资产背书的稳定币、超额抵押合成美元，外在表现几乎一样，但风险分配完全不同。
在代币化存款模式下，若有 1 亿美元进入体系，这笔钱会留在某家银行的资产负债表中。银行通过放贷获取收益，持有者承担该银行的信用风险，但该资产仍属于受保险保障的存款。
美国联邦存款保险公司（FDIC）的立场与这一说法一致：代币化改变的是存款的表现形式，不改变存款本质。
与之相比，在储备资产背书的稳定币模式下，资金会进入发行方的储备资产池，由发行方获取储备资产产生的收益。持有者承担的是发行方运营风险和储备风险，但并不分享这部分收益。文中提到，《GENIUS 法案》禁止发行方向持有者分配收益，而且这类资产也没有存款保险兜底。
超额抵押合成美元则由高于面值的抵押品支撑，抵押品与发行方隔离存放。其收益取决于抵押品如何管理，持有者获得的保障主要来自超额抵押比例，以及托管机构与发行方之间的隔离机制。
Tolkachev 的判断是，三类工具虽然面值相同，但最终是谁承担风险，要看资金放在哪里，以及谁有权调动这笔资金。
存款争夺在规模变化前就会显现
达拉斯联邦储备银行在 7 月发布的观点称，存款代币本质上仍是商业银行存款，保留在发行银行的资产负债表上，按面值兑付，并接受与普通存款相同的监管。
FDIC 在 4 月的提案也给出了另一层区分：当存款被用作稳定币储备时，受到保险保障的是稳定币发行机构这类企业存款人，而不是普通稳定币个人持有者。普通持币用户并不享有穿透式保险索赔权，也就是不能绕过稳定币发行机构，直接向存款保险机构索赔。FDIC 提案强调，无论底层存款负债采用何种技术记录方式，存款保险规则都应保持一致。
Tolkachev 认为，如果稳定币导致银行存款外流，最早出现的变化未必是存款规模下降，而是融资成本上升。原因在于，一旦银行失去成本较低、稳定性较强的存款来源，就需要使用成本更高的批发融资来维持放贷规模。即便贷款规模尚未收缩，利润空间也可能先被压缩。
不过他也补充说，这套传导机制目前更多仍停留在理论讨论中，实证数据还不充分。现有研究认为这一路径具备合理性，但现实案例仍然有限。
文中称，美联储和国际清算银行也得出类似结论：稳定币带来的存款迁移，会推高融资成本，并最终传导至贷款重新定价。Tolkachev 表示：「这场博弈争夺的是整个金融体系内成本最低的负债，信贷成本的走向，就取决于这场博弈的胜负。」
银行已开始落地代币化存款产品
富国银行在 8 月初公布计划，准备于今年秋季向企业和商业客户推出代币化存款产品，初期用于美元兑英镑交易，并计划在 2027 年扩大业务范围。该行表示，这一产品与现有存款产品享有同等监管保护，也具备存款保险资格。
摩根大通已经在 Base 区块链上运行 JPM Coin 存款代币。机构客户可以在公链网络上完成资金划转和抵押品缴存，而底层资金仍然属于商业银行存款。
未来几年，竞争焦点仍是资金留在谁的表内
Tolkachev 认为，需要全天候跨境流转、链上结算和交易对手之间即时划转的资金，稳定币仍更适合；而更偏静态存放的资金，则更适合银行存款，因为其背后有存款保险、借贷合作关系和银行资产负债表支撑。
他说：「绝大多数企业财务负责人会两种工具都使用，根据业务场景按需选用。」
他还提醒，银行存款配套有机构风险评估机制，也有监管部门监督储备；稳定币虽然实现了美元流转，但并不具备同样的风控和监管框架，这也是其转账更快的原因之一。企业财务负责人如果看重其收益潜力，也需要先核查背后的抵押品情况。
在乐观情景下，大型银行会建立可互通的代币化存款网络，让企业资金库余额继续留在银行体系，同时实现全天候、可编程的结算能力。按这一设想，代币化存款将成为银行业对抗稳定币的主要工具，既保留类似技术能力，也守住支撑放贷的存款基础。
在悲观情景下，即便美国商业银行存款只流失 1% 至 3%，按当前 19.5 万亿美元存款总规模计算，流出资金也将达到约 1950 亿至 5860 亿美元。资金流入稳定币的速度，可能快于代币化存款的承接速度。
对应而来的结果，是融资成本上升、利润被压缩，以及贷款重新定价。文章认为，市场开始把稳定币视为银行资产负债表负债端的现实威胁，而不再只是支付工具。
按文中总结，银行布局代币化存款，根源在于稳定币已经证明了可编程美元存在客户需求。这场竞争真正要争夺的，是交易处理中处于待处理状态的资金，最终由谁来掌控。
