以太坊在完成 The Merge、由工作量证明（PoW）切换至权益证明（PoS）后，链上发行结构出现明显变化。此前围绕合并的模拟曾预测，网络在新规则下的ETH发行速度将显著下降；而最新统计数据表明，这一判断已经在现实中得到验证。
合并后ETH发行速度大幅放缓
根据 ultrasound.money 披露的数据，自 9月15日 合并生效以来，以太坊仅新增发行约 3,076枚ETH。若网络仍沿用PoW机制，同一时期本应产生约 53,694枚ETH。这意味着，合并后的ETH发行率较原有PoW模型下降了 94%以上。
这一变化被市场视为以太坊货币属性转变的重要节点。发行量下降意味着新增供给显著收缩，而在需求保持稳定或上升的前提下，ETH的稀缺性理论上会得到进一步强化。
EIP-1559与PoS共同推动通缩预期
事实上，以太坊的供给逻辑变化并非始于合并。自 2021年8月5日 伦敦升级引入 EIP-1559 后，网络基础手续费会被直接销毁。自该机制上线以来，链上已累计销毁约 2,627,061枚ETH，按文中口径折合约 85.6亿美元。
在PoS机制落地后，ETH的通缩特征被进一步放大。数据显示，按当前水平估算，网络每年将销毁约 297,000枚ETH；同时，年化发行率已从合并前的 3.78% 降至约 0.22%至0.25%。若按年度口径比较，PoW时代矿工原本每年会新增约 4,931,000枚ETH，而切换至PoS后，年新增供应降至约 603,000枚ETH。
一年后总供应或少462.5万枚ETH
截至文中统计时点，以太坊流通供应量约为 120,583,249枚ETH，对应总市值约 1,585.7亿美元。若以太坊未进行合并，且不考虑EIP-1559的燃烧影响，到次年 9月19日 的总供应量理论上将达到约 125,514,249枚ETH。
但在EIP-1559持续燃烧与合并后低发行规则共同作用下，同期总供应预计约为 120,889,249枚ETH，较旧PoW规则下少约 4,625,000枚ETH。这也是部分支持者将ETH称为“Ultra Sound Money”的核心依据：其供给增长在机制上被大幅压低，并叠加持续销毁，呈现出比传统“硬通货”更强的稀缺叙事。
不过，围绕ETH是否能够长期维持通缩，仍取决于链上活动、Gas消耗与手续费燃烧水平。就目前数据而言，The Merge与EIP-1559的叠加，已经显著重塑了以太坊的发行曲线与市场预期。