CryptoQuant在3月10日发布的周报显示，以太坊链上多项核心指标已经刷新历史纪录，但ETH价格和网络收入并未同步走强。报告提到，2026年2月以太坊日活跃地址接近200万，智能合约调用量突破每日4000万次，代币转账量也升至新高。
链上使用量超过上一轮牛市峰值
从数据表现看，以太坊当前链上活跃度已经超过2021年牛市高点。CryptoQuant称，网络使用频率和生态覆盖面都处在历史最热阶段。支撑这一变化的，是稳定币、DeFi和Layer 2生态的持续扩张。
报告数据显示，以太坊目前承载全球约52%的稳定币流通供应，规模约1620亿美元。主网与二层网络之间的交互增加，推动整体链上活动持续抬升。使用量在涨，这一点很明确。
价格和手续费收入没有跟上
另一边，ETH的市场表现却明显走弱。报道提到，ETH在过去6个月下跌约30%，已实现市值转为负值，反映出生态整体资本处于净流出状态。与此同时，以太坊的交易所入金流量高于比特币，这通常被视为持有人卖出意愿增强的信号。
手续费收入也出现落差。根据DefiLlama统计，以太坊过去30天交易费用约为1030万美元，在公链中排名第三，落后于Tron约2500万美元和Solana约2000万美元。若按协议自身留存的净收益计算，以太坊甚至跌出前五，被Base、Polygon等Layer 2网络超过。
市场定价逻辑正在变化
CryptoQuant认为，过去“链上使用量增加，币价就会上涨”的传导关系正在减弱。以太坊虽然仍是稳定币和智能合约活动最密集的网络之一，但这些使用行为并没有自然转化为对ETH本身的持续买盘。
一个直接原因是，持有USDC或USDT并不需要持有ETH；而Layer 2扩容压低了Gas成本，也削弱了主网手续费对ETH价值捕获的支撑。报告将问题指向资本流向：当前影响ETH价格的关键变量，已经更偏向谁在买、谁在卖，而不只是链上有多少人在使用以太坊。