以太坊的 MVRV Z-Score 已降至 -0.42，这让市场重新聚焦其是否接近阶段性底部。该指标用于比较以太坊的市值与实现价值，也就是每枚 ETH 上一次链上转移时对应的价格。数值走低，通常意味着资产正在接近低估区间；数值过高，则常被视为高估信号。
眼下争议不小。部分分析人士将这一读数视为市场可能发生切换的前兆，但也有人认为，单凭目前的指标水平，还不足以确认真正的底部已经出现。
分析师对“是否见底”看法分化
CryptoQuant 分析师、Alphractal 创始人 Joao Wedson 表示，以太坊的确处在市场出清阶段。不过他也提醒，当前情况还没有达到过去几轮大底的极端程度。历史上，该指标最低值出现在 2018 年 12 月的 -0.76，当时对应的是一次大规模抛售；这也意味着，本轮市场仍可能存在继续下探的空间。
价格表现已经相当承压。以太坊在过去 两周下跌 30%，一度触及 1,825 美元，随后小幅回升至 2,100 美元。这类波动让市场对底部判断更加谨慎，尤其是在指标已进入负值、但尚未达到历史极端的情况下。
基本面改善与价格承压同时存在
HashKey Group 高级研究员 Tim Sun 认为，以太坊的基本面仍然稳固，协议开发和链上活跃度等关键指标还在改善。但他同时指出，在推动本轮下跌的核心因素没有消除前，现在就断言已经见底仍嫌过早。
这也反映出当前市场的复杂状态：一边是估值指标进入偏低区域，另一边是价格下行压力尚未完��释放。指标给出的是范围判断，不是精确的转折时点。
部分机构与研究人士将其视为配置窗口
MN Fund 创始人 Michaël van de Poppe 认为，当前环境提供了不错的买入机会，原因在于以太坊市场价格与其公允价值之间出现了明显偏离。他提到，这种情况与以往几次危机后的低位区域有相似之处，包括 2025 年 4 月的下跌、2022 年 6 月 Terra/Luna 崩盘后的底部，以及 2020 年 3 月 Covid 冲击。
Bitrue 研究负责人 Andri Fauzan Adziima 也表示，以太坊在 MVRV 转负后的历史阶段中，往往出现过强劲修复。他的判断是，若市场继续完成出清，长期投资者可能会把当前区间视作增持 ETH 的观察窗口。
现阶段可以确认的是，-0.42 的 MVRV Z-Score 已把以太坊推到了一个敏感位置。底部是否已经形成，市场还没有统一答案；但从历史模式和当前估值信号看，ETH 正处在一个需要密切跟踪的关键区间。