以太坊在 2026 年第一季度出现一组很醒目的反差数据：月活用户达到 1320 万，环比增长 53.5%；交易笔数达到 2.004 亿笔，环比增长 38.0%；每秒交易笔数升至 25.78，环比���长 41.2%，三项指标都刷新主网纪录。另一面，主网交易费用仅 3990 万美元，环比下滑 47.9%，完全稀释市值为 2900 亿美元，环比下降 30.3%。Token Terminal 将这一变化概括为“低费用换规模”：随着区块空间变便宜，链上需求被释放，但短期费用捕获被压低。
主网使用量冲高，单笔成本明显下探
报告指出，推动这一轮变化的关键因素之一，是 Fusaka 升级周期内 1 月进行的第二次 Blob Parameters Only（BPO #2）分叉，提高了数据容量。结果很直接：交易更多了，吞吐量更高了，但用户为使用一层结算支付的总费用反而下降。按报告口径，这说明平均每笔交易成本明显降低。
同一季度，Ethereum Foundation 还确定了 2026 年 Protocol Cluster 的优先事项，包括扩展规模、改善用户体验和强化一层网络；ERC-8004 也在 2 月上线主网，被用作 AI Agent 身份与声誉标准。3 月举行的 Institutional Ethereum Forum，则反映出机构参与度在升温。
DeFi 数据回落，代币化资产继续扩张
从生态层面看，部��美元计价指标承压。2026 年第一季度，以太坊生态总锁仓价值为 3162 亿美元，环比下降 11.0%；活跃贷款为 218 亿美元，环比下降 16.6%；生态交易量为 1345 亿美元，环比下降 24.0%；生态费用为 20 亿美元，环比下降 16.9%。报告认为，这与资产价格回落和风险偏好降温一致。
不过，代币化资产仍在扩张。以太坊上的代币化资产市值为 2034 亿美元，同比增长 42.9%，其中稳定币 1789 亿美元，代币化基金 194 亿美元，代币化大宗商品 47 亿美元，代币化股票 3.651 亿美元。按跨链口径，以太坊在稳定币、代币化基金、大宗商品和股票几类资产中仍占据多数份额，尤其是基金和黄金类资产增长更快。
机构产品落地，把以太坊推向结算层叙事
报告把以太坊的核心叙事变化，归纳为从 DeFi 公链转向全球金融结算层。BlackRock、JPMorgan、Fidelity 等机构已被列为持续入场者，覆盖代币化基金发行与链上结算实践。文中还提到，受监管基金、收益型链上美元、黄金代币和链上股票，正在共同扩大以太坊上的真实资产版图。
在一些关键份额上，以太坊仍保持领先。报告显示，在前五大链中，以太坊占据79.2%的活跃 DeFi 贷款、61.8%的稳定币、73.0%的代币化基金和84.0%的代币化大宗商品份额。主网费用下滑并未阻止持有人基础扩大，第一季度ETH 持有人数达到 2.928 亿，环比增长 8.1%；质押比例升至 0.31x，高于上一季度和一年前的 0.28x。
这份报告覆盖的是以太坊一层主网，二层网络被视为独立链，不计入 Ethereum 本身数据。按 Token Terminal 的判断，本季度最核心的信号不是费用下降本身，而是主网正在用更低的交易成本换取更高的使用量，并把机构资产和结算活动继续吸引到链上。