宇树科技IPO前股权激励覆盖仅14人引发关注

宇树科技将于8月10日开启申购，发行价为150.8元/股，估值610亿元。市场将其视为“人形机器人第一股”，但招股书中的一项披露引发了外界对其股权激励安排的讨论：在公司接近500名员工中，截至招股书签署日，只有14名员工获得股权激励。

按照文中数据，宇树科技共有480名员工，这意味着仅约2.9%的员工被纳入激励范围，其余466人并未持有公司股份。

招股书披露：14人获授，11人已行权

根据宇树科技招股书第86页披露的信息，截至招股书签署日：

• 14名员工已授予激励份额；
• 11名员工已行权，行权份额对应公司股份5,113,372股；
• 9名员工在获授后因离职被取消激励份额，离职率为39%。

激励对象构成上，14人中有12人来自研发部门，另外2人分别来自销售部门和生产部门。

招股书还披露了3名核心持股员工的情况：

• 杨知雨，董事、核心技术人员，间接持股0.49%；
• 陈立，董事、销服体系负责人，间接持股0.26%；
• 张阳光，董事、算法与软件负责人，间接持股0.15%。

与同行相比，激励覆盖面偏窄

文中将宇树科技与同行企业进行了对比。宇树科技480名员工中，14人获得股权激励；优必选通过41家员工持股平台覆盖689人；越疆科技通过4家平台覆盖120人。

按这一口径，优必选的激励覆盖人数约为宇树的49倍，越疆约为宇树的8.5倍。宇树科技采用的“精英持股”模式，在机器人行业中显得较为少见。

两轮激励安排：价格优惠，但名额有限

招股书显示，宇树科技的股权激励采用了两种方式。

第一次股权激励发生在2017年9月至2021年12月。公司与“杨知雨等17名员工”签订《期权协议书》，授予价格为1元/注册资本。员工通过持有激励平台上海宇翼的合伙份额，间接持有公司股份。

第二次股权激励自2024年1月起开始，基于《2023年激励计划》向6名员工授予激励份额，同样通过员工持股平台上海宇翼统一管理。

从价格来看，1元/注册资本与150.8元/股的IPO发行价之间存在明显差距。文中提到，优惠价格只覆盖了14名员工，这也是争议焦点之一。

文中还提到，对于一家2025年营收17亿元、估值610亿元的公司而言，480名员工中只有14人能够分享股权增值收益，覆盖范围较窄。

23人曾获授，9人离职后资格被取消

招股书披露，曾有23名员工获得激励，但其中9人先后离职，激励份额被取消，对应离职率达到39%。

文中围绕这一数据提出了多项讨论，包括锁定期较长、绩效考核及回购条款较严格等因素可能影响激励效果。不过，招股书未在文中所引内容中明确说明离职原因。

三层持股架构与锁定安排

宇树科技的股权激励通过三层架构实现：

• 宇树科技为上市主体；
• 上海宇翼持股10.9414%；
• 杭州翌心、杭州翌意位于上海宇翼上层；
• 激励员工作为有限合伙人参与其中。

文中列出了这一安排的几项关键设计：

• 王兴兴通过杭州天则这一上海宇翼的执行事务合伙人控制员工持股平台；
• 锁定期为合格上市后36个月，加上各期行权后满5年，最长可达8至9年；
• 分四期解锁，每年解锁25%，并与绩效考核挂钩，当年考核未达标则当年不解锁且不累加；
• 若员工擅自离职或存在不当行为，回购价格仅为实际支付的对价，即1元/注册资本。

文中认为，这种安排有利于保持股权长期稳定，但也将其与较高离职率一并列为市场关注点。

股份支付费用合计约3.68亿元

招股书披露，2022年和2025年，上海宇翼两次以注册资本价格对公司增资，由此触发股份支付费用：

• 2022年：股份支付费用1,872.26万元；
• 2025年1月至9月：股份支付费用34,906.55万元。

两笔费用合计约3.68亿元，全部计入非经常性损益。对应影响为：

• 2022年净利润从扣非后的-807.08万元降至-2,210.05万元；
• 2025年1月至9月净利润从扣非后的43,061.23万元降至10,533.14万元。

文中指出，这部分股份支付费用由公司承担，并对原有股东权益形成稀释。

未来仍有9.54%股权拟用于员工激励

招股书还披露，王兴兴持有的上海宇翼上层合伙份额，对应公司股权比例9.54%，未来将全部用于员工股权激励。

按照授予计划，上市满36个月后的两个自然年度内，授予比例不低于50%；剩余部分将在员工持股计划10年的有效期内完成。

招股书同时提示，未来继续实施激励可能产生更多股份支付费用，并可能对公司未来期间经营业绩产生较大影响。文中还提到，激励对象不包括王兴兴本人，行权价款扣除成本后将全部无偿交付公司。

员工结构与激励分布

截至2025年9月末，宇树科技员工结构为：

• 管理人员48人，占10%；
• 销售人员141人，占29.38%；
• 研发人员175人，占36.46%；
• 生产人员116人，占24.17%。

对应到持股激励，175名研发人员中有12人获激励，占6.9%；141名销售人员中有1人获激励，占0.7%；116名生产人员中有1人获激励，占0.9%。文中称，48名管理人员“几乎全部被排除”。

与长鑫科技的激励模式对比

文中还提到，2026年7月上市的长鑫科技发行价为8.66元/股，开盘后市值冲破3.3万亿元，成为A股市值第一。其员工持股计划被描述为覆盖面更广、入股成本更低。

文章将两类模式概括为：

文中认为，宇树科技选择了“精英型激励”，并围绕“为什么只有14人”“为何39%的激励员工离职”“未来激励将覆盖多少人”提出了持续观察的问题。

市场关注点落在激励结构本身

文章最后提到，对于二级市场投资者而言，宇树科技的股权激励结构释放出的信息包括：激励覆盖面较窄、激励对象离职率为39%、锁定与回购条款较严格，以及未来可能继续产生股份支付费用；与此同时，1元/注册资本的授予价格和未来9.54%股权拟用于激励，也被视为后续扩展激励范围的信号。

宇树科技IPO申购将于8月10日启动，围绕员工持股覆盖面、激励留存效果和后续授予安排的讨论，也将继续伴随其上市进程。