8 月 19 日，宇树科技登陆科创板。公司开盘涨 629%，报 1100 元，市值一度冲到 4449 亿元。按报道说法，中一签的散户浮盈 47 万。
围绕这次上市，外界首先关注的是创始人和投资机构的收益。报道提到，创始人王兴兴身家达到 1335 亿元，90 后首富易主；雷军旗下顺为资本此前投资后浮盈 152 亿元；最大外部股东美团系浮盈超过 333 亿元；梁文锋旗下的深度求索和幻方参与打新，合计进账 11 亿元。
不过，报道将重点放在另一批更接近普通打工人的受益者身上。宇树科技招股书显示，一家名为上海宇翼的公司持有宇树科技 10.94% 的股份。虽然名字里没有“宇树”，但它是宇树的员工股权激励平台，2017 年公司发不出工资时给员工签下的那批 1 元/股期权，就放在这个平台里。
按首日股价计算，这批期权的持有人中，账面身家最高者达到 15.8 亿元。
上海宇翼的三层持股结构
顺着招股书披露的信息看，上海宇翼是一家有限合伙企业。员工并不直接持有宇树科技股票，而是持有这家合伙企业的份额，再通过它间接持股。
在合伙人名单中，除了几层嵌套的持股平台，还有几十名自然人员工。名单最前面的三人均为 90 后：
- 杨知雨，机械结构负责人，1991 年生，浙江大学机械与自动化专业，2016 年公司刚成立时加入，间接持股约 178.37 万股。按首日宇树冲高股价计算，纸面身家 15.8 亿元。
- 陈立，销服体系负责人，1990 年生，持股约 94.64 万股，身家 8.4 亿元。
- 张阳光，算法与软件负责人，1993 年生，南开大学自动化专业。2025 年央视春晚机器人扭秧歌节目《秧 BOT》中，从视频直接生成动作程序的功能由他主导开发。其持股约 54.6 万股，身家 4.8 亿元。
但上海宇翼的直接合伙人实际上只有 6 个，分别包括王兴兴、陈立、杨知雨、一个执行事务合伙人，以及杭州翌心、杭州翌意两家合伙企业。
报道解释称，由于有限合伙企业最多只允许 50 个合伙人，宇树在上层之外又设置了杭州翌心、杭州翌意两个股权平台，形成“上海宇翼—翌心翌意—员工”的三层结构。大多数员工的名字并不在第一层名单中，而是收纳在这两个二级平台里。
到了这一层，才出现了更大范围的一线员工。60 多名一线研发技术主管和核心技术员工通过平台持有 0.01% 到 0.05% 不等的股份。按首日收盘市值 3580 亿元计算，这部分员工的账面身家大约在 3500 万至 1.7 亿元之间。
2017 年资金紧张时签下的 1 元期权
报道将时间线拉回 2017 年。那是宇树成立第二年，融资款用完，公司一度发不出工资。
初心资本的田江川在当年 11 月见过王兴兴，双方聊了很久，但当时并未投资。报道称，他在内部投资笔记里写下了四个字：“背景草根”。三年后，初心资本以 4 倍估值重新进入。田江川后来把最初未投的判断归因为自己的“精英主义的傲慢”。
在资本尚未进入的阶段，王兴兴停掉了自己的工资，并自掏腰包给员工发工资。同年 9 月，公司与杨知雨等 17 名初代核心员工签下首批期权协议，行权价为 1 元/注册资本。此后几年，宇树又陆续进行了多轮股权激励，最终统一装入上海宇翼平台管理。
名单最前面的三名 90 后，以及后面 100 多名员工，就是在这个过程中陆续进入激励体系。按发行价 150.80 元计算，这批期权浮盈超过 150 倍；按首日开盘价 1100 元计算，浮盈则超过 1000 倍。
报道还援引红杉中国李彦男的说法称，王兴兴现在的核心高管团队，与刚创业时是同一批人，没有一个人离开。
171 名员工参与战略配售
员工收益并不只来自最早期的期权安排。宇树还设立了两只员工专项资管计划，共有 171 名高管和核心员工参与，认购总额 2.72 亿元。
其中，1 号计划共有 161 人参与，基本为一线研发工程师，认购金额在 100 万到 400 万之间。2 号计划只有 10 人，锁定期 36 个月。王兴兴本人认购 1500 万，是出资最多的一位。张阳光、杨知雨和另一位研发负责人吴金泽，各自跟投 900 万。
截至 2025 年末，宇树员工总数为 516 人。按报道的计算，平均每 3 名员工里，就有 1 人在这次上市中押注了自己的公司。
上市后仍有待分配的激励份额
上市之后，上海宇翼的安排并未结束。报道提到，王兴兴持有的上海宇翼上层合伙份额，未来将全部用于员工股权激励，激励对象不包括他本人。公司上市满 36 个月后的两个自然年度内，授予比例不低于 50%。
另一个细节是，在为员工激励而设置的关联公司中，杭州翌心目前 99.68% 的股份由王兴兴持有，尚未分配给其他人。按报道表述，这个几乎空置的平台，相当于为后续激励预留了位置。
不过，这些账面财富何时能够兑现，仍取决于锁定期和考核条件。上海宇翼平台持有的股份锁定 36 个月，后续授予份额还与年度绩效考核挂钩。如果考核不达标，对应激励份额可能无法解锁。招股书签署日之前，已有 9 名获授员工离职，相关激励份额被取消。
战略配售中的 2.72 亿元认购资金同样处于锁定状态：1 号计划锁定 12 个月，2 号计划锁定 36 个月。若锁定期内股价跌破发行价，这部分持仓将出现浮亏。
报道称，宇树上市后的上半年、未来一年或三年后，市场愿意给出怎样的价格，并没有确定答案。对员工而言，何时止盈、能否等到止盈、以及以何种方式止盈，仍将是后续需要面对的问题。
但回到 2017 年那个发不出工资的秋天，一批年轻员工选择留下，以 1 元/股的价格与公司绑定。到上市这一天，他们等来了超过 150 倍的账面回报。这也是这次宇树上市叙事中，最接近普通打工人的一部分。
