ZAMA 在不到 2 天内从 0.035 美元升至 0.065 美元上方，创下历史新高，涨幅接近 100%。按文中数据计算，其当前市值为 1.88 亿美元，FDV 升至 7 亿美元。对比来看，ZAMA 在今年 2 月 TGE 后一度从 0.046 美元跌至 0.017 美元附近。
Zama 的定位并不是新公链，而是一套可部署在以太坊等公链上的保密计算协议，核心技术是全同态加密（FHE）。在这套机制下，智能合约可以直接在加密数据上执行运算，交易金额、余额和状态在处理过程中保持加密，只有获得合约规则明确授权的人才能解密。文章称，这种设计绕开了公链默认透明带来的问题，大额交易不必暴露仓位和方向，策略信息也不容易被抢跑。
对机构资金和专业交易台来说，这类能力此前一直缺位。过去要么通过场外完成大额交换，要么接受链上信息泄露风险。Zama 试图消除这部分摩擦。其协议支持可编程保密，开发者可以定义不同对象的可见范围，同时保留与现有合约和资产的可组合性。按原文说法，这更像是在公链上补上一层 HTTPS，而不是重新搭建一条新链。
融资、主网和保密应用进展
融资方面，Zama 在 2024 年 3 月完成 7300 万美元融资，2025 年 6 月又完成 5700 万美元融资。原文称，其背后风投阵容豪华。
主网已经运行一段时间。今年 1 月，团队通过自身协议完成了一次密封竞价荷兰式拍卖；2 月初，代币开始正式流通。此后，Zama 又陆续落地保密稳定币转账，以及与 Morpho、Steakhouse 合作的保密 USDC 收益金库。用户可以将资产 shield 后存入赚取收益，仓位保持加密。
7 月中旬，Zama 与 Elliptic 合作，引入合规钱包筛查能力。按照文中表述，这让机构可以在不解密全部数据的前提下完成必要的风险识别。
Confidential RFQ 上线测试版，交易费 100% 用于回购销毁
7 月 23 日，官方宣布上线 Confidential RFQ 测试版。这是一套完全链上的密封竞价 RFQ 交易协议，交易规模和方向在整个过程中保持加密，由专业做市商竞争报价，最终结算仍在链上完成。
当前支持的交易对包括 cUSDT/cUSDC、cZAMA/cUSDC，以及保密收益仓位相关交易对。公开版本计划在 9 月推出。原文认为，这一产品直接对应机构大额交易的核心诉求：既希望获得链上结算的透明和可验证性，又不愿让全市场看到自身仓位和交易方向。
Zama 联合创始人兼 CEO Rand Hindi 表示，这也是加密 OTC 规模如此巨大的原因，目前交易台每天结算约 500 亿至 600 亿美元，现货 OTC 成交量同比增长 109%，而同期交易所成交量几乎没有增长。
根据官方公告，Confidential RFQ 的 100% 交易费用将用于回购并销毁 ZAMA 代币，且没有前端费用。
RFQ 的链上执行流程
从流程上看，交易者先向 RFQ 智能合约提交加密后的交易意图，并存入拟交易的保密资产。该意图会隐藏交易金额、滑点容忍度和方向。
白名单做市商在链上接收到意图后进行解密，并提交加密报价。报价期结束后，RFQ 智能合约会通过链上的密封竞价拍卖选出最高的加密报价，并通知获胜做市商。到这一步，获胜者才被允许知道交易方向，随后完成结算。
拍卖结束后，获胜做市商通过双向转账将保密资产转入 RFQ 合约，合约再将交易者最初存入的资金返还。
Multicoin Capital 联合创始人、现任 Forward Industries 董事会主席 Kyle Samani 对此评价称：“这是链上隐私的一大步。”
性能、TVL 与质押数据
7 月 27 日，团队公布了在商品 GPU 上实现约 1000 TPS 的保密转账基准测试结果，较原定路线图提前约一年。原文称，单次转账的基础设施成本已经降至极低水平。这项性能目前尚未全量部署到主网，计划在年底前后推进。
文中提到，一旦性能表现变得可信，多链扩展以及更高频金融场景的可行性将明显提升。
从协议基本面看，原文称其正在从演示走向使用。累计屏蔽价值已达到数亿美元量级，当前屏蔽 TVL 在 4000 万至 5000 万美元附近，保密金库本身也积累了可观的存入规模。
质押方面，据 DefiLlama 数据，ZAMA 的质押量已从 5000 万美元升至 1.3 亿美元。原文称，流通盘中有相当高比例的 ZAMA 已被质押，高质押率一方面锁定了部分流通筹码，另一方面也说明网络安全存在真实利益绑定。
代币用途与解锁节奏
ZAMA 主要用于支付协议费用，包括加密验证、解密等，相关费用全部燃烧。运营商则通过质押获得增发奖励，初始年化通胀约为 5%，并可通过治理调整。
代币总供应量约为 110 亿枚。原文表示，公募、TGE 活动和流动性部分在上线时基本释放，团队、VC 和天使份额设置了较长锁定期，国库与增长基金按线性方式释放。
短期内存在小额定期解锁，但大额筹码仍被锁定至 2027 年 2 月 2 日，届时 VC 及团队份额才会迎来解锁。
市场关注点转向主网使用与隐私交易场景
原文认为，这一轮行情反映的是市场对一个已经跑通主网、开始出现真实交易与质押场景、且性能叙事得到验证的 FHE 协议重新定价。
Kyle Samani 也曾表示，加密货币领域仍未解决的最大开放问题是保密性，Zama 是回答这一问题的领先候选者。
至于其后续表现，原文将观察重点放在 Zama 今年 9 月正式上线 Confidential RFQ 之后的进展。