Unchained 报道称，Zcash 近一周上涨约 32%，并在 9 月 19 日触及约 1,595 美元的多年高点。这一价格也是该代币自 2016 年推出以来的最高水平，按市值计算目前排名第 9。
围绕这轮上涨，市场上最直接的解释是隐私叙事重新受到关注。不过，Solana 基础设施公司 Helius 联合创始人兼 CEO Mert Mumtaz 并不认同这一说法。
Mumtaz：Zcash 的逻辑不只是隐私
在 9 月 21 日播出的 Unchained 节目中，Mumtaz 表示：「就 Zcash 而言，我不会说具体是隐私这一点在起作用。」他认为，隐私只是更大图景中的一部分。
他的论点从「价值存储」展开。Mumtaz 在节目中说：「如果一种资产不具备隐私能力，你实际上就无法拥有最好的价值存储版本。」按他的说法，价值存储资产应当尽量减少意外，不管这种意外来自监管层面，还是来自可替代性问题。
在这一框架下，隐私只是若干条件之一，其他条件还包括扩展能力，以及对未来威胁的抵御能力。他把这套叙事概括为：「隐私、量子防护、价值存储、扩展性，整个故事是连在一起的。」
Zcash 目前正朝着更快的区块时间和在下一次升级中实现完全抗量子方向推进。报道提到，当前网络的状态是可从量子攻击中恢复，而不是已经达到完全抗量子。
为何 Monero 对比很关键
在 Mumtaz 看来，一个可供观察的信号是 Zcash 与 Monero 的对比。他表示，如果这轮上涨只是围绕隐私展开，那么另一种隐私币 Monero 的价格表现也应当「完全一样，或者接近这种程度」。
报道指出，Monero 近一周同样上涨，但涨幅低于 Zcash。Dash 等隐私币也在走高，这说明资金确实在流向隐私币板块，而不一定只针对 Zcash 单一项目。
更直接的催化因素：Grayscale 的现货 Zcash ETF
除了叙事层面的解释，报道还提到一个更具体的催化因素。Grayscale 于 8 月 25 日上线现货 Zcash 交易所交易基金，代码为 ZCSH。该产品已吸引 2.33 亿美元资金流入。
这一产品包装让机构投资者可以在不直接接触屏蔽地址的情况下获得 Zcash 敞口。相较于抽象的投资逻辑，这被视为更具可验证性的推动因素。
Mumtaz 的长期判断
报道提到，Mumtaz 此前曾多次公开支持 Zcash，并表示其公司曾通过 NEAR 将该币带给 Solana 用户。他在播客中也谈到自己的性格：「事情进展顺利时，我其实不会特别兴奋。」
他还认为，隐私本身不会长期保持差异化优势。「迟早会有越来越多的链开始加入隐私功能。」如果 Zcash 这轮上涨只建立在「它是隐私选项」这一点上，那么当竞争对手复制这一能力后，这种优势就会被削弱。
但如果市场买入的是他所描述的更完整的价值存储逻辑，那么情况就不同。按他的说法，最简短的推介方式其实只有一句话：「如果你只说它是加密版比特币，这基本就够了。」