渣打银行周二开始覆盖 Arbitrum 的 ARB 代币，并给出 2030 年底 10 美元的目标价。该行认为，Arbitrum 的商业模式在于把自身技术授权给传统金融公司使用，再从这些公司的收入中分成。
在题为《Arbitrum——传统金融的区块链》的报告中，渣打全球数字资产研究主管 Geoff Kendrick 给出的 ARB 价格预测分别为：2026 年底 0.50 美元、2027 年底 1.50 美元、2028 年底 3.50 美元、2029 年底 6.50 美元，以及 2030 年底 10.00 美元。
这五个预测值均为新给出的数字，渣打此前并未对 ARB 做出价格预测。同一时间框架下，渣打还预计比特币将在 2030 年达到 500,000 美元，以太坊达到 40,000 美元；而在今年底，这两项预测分别为 100,000 美元和 4,000 美元。
CoinGecko 数据显示，ARB 周二报 0.137 美元，24 小时上涨 1%，过去 7 天下跌 21%，市值为 9.16 亿美元；过去 30 天则上涨 87%。
渣打如何理解 Arbitrum 的收入来源
渣打此次给 ARB 定价，实质上是把它视为对相关收入的索取权，尽管该代币目前并不直接接收这部分收入。报告指出，Arbitrum 的手续费收入进入由代币持有人控制的 DAO 国库，而 ARB 代币「目前没有直接获得此类价值的方式」。
按照报告，Arbitrum 目前有四条收入线：
- Arbitrum One 交易手续费，毛利率约为 97%；
- 国库资金管理收益；
- Timeboost 快速通道拍卖收入；
- Arbitrum Expansion Program（AEP）费用，即其他链使用 Arbitrum 技术栈、并在别处结算交易时需要支付的费用。
其中，AEP 的收费标准是被授权方协议净收入的 10%，拆分为 8% 给 Arbitrum DAO，2% 给开发者。7 月 1 日上线的 Robinhood Chain 是这类合作中最受关注的一项。The Defiant 表示，该媒体在链上线时已经报道过这项安排的具体条款。
Robinhood Chain 的费用规模已超过 Arbitrum 自有链
按照文中的说法，这条收入线现在已经大于 Arbitrum 自有链本身。DefiLlama 数据显示，Arbitrum One 在过去 24 小时收取的链上费用为 17,909 美元，过去 30 天为 454,175 美元；Robinhood Chain 同期分别达到 448,616 美元和 3,731 万美元。
DefiLlama 将一条链的费用与收入之间的差额记作以太坊数据成本加 AEP 分成。在 Robinhood Chain 上，这一差额在 9 月前 14 天为 324 万美元，而同期链上费用为 3,231 万美元。
在国库资金管理方面，报告称 Arbitrum 将约 1 亿美元的非 ARB 持仓投向 DeFi，其中约一半配置在 ETH 及其衍生品，四分之一配置在真实世界资产，另四分之一配置在稳定币，每月利息收入约为 20 万至 25 万美元。
渣打对 9 月收入的估算建立在 200 万美元日费率假设上
渣打估计，Arbitrum 在 9 月的收入约为 500 万美元，是 Robinhood Chain 上线前水平的 5 倍以上，也高于此前月度纪录 440 万美元。那一纪录出现在 2025 年 10 月，当时 ARB 平均价格为 0.35 美元。
这一估算背后的算术前提，是 Robinhood Chain 在整个月实现 6,000 万美元总费用，即日均 200 万美元。但 9 月的实际运行速度低于这个假设。DefiLlama 的序列数据显示，该链在当月前 14 天收取 3,231 万美元费用，日均 231 万美元；不过最近 7 天的日均值只有 908,450 美元，9 月 14 日单日为 448,616 美元。若按近期速度维持到月底，9 月总额大致为 4,700 万美元。
费用在 9 月 4 日达到 604 万美元峰值，此后已下滑 93%。The Defiant 称，该媒体此前曾报道截至 9 月 10 日累计下跌 83%，而之后四个交易日跌势仍在继续；与此同时，去中心化交易所过去 24 小时成交量维持在 18.4 亿美元。推动此前费用冲高的因素，是一款 memecoin 发行平台和一个交易机器人，当时链上 Gas 在 11 天内升高了 82 倍。
渣打报告还引用了 Token Terminal 的口径，称该链的日费收入「最近曾触及 800 万美元」，9 月平均值为 280 万美元。报道指出，Token Terminal 对链上数据的统计方式与 DefiLlama 不同。
ARB 没有销毁或回购机制，费用被视为“再投资收益”
ARB 是治理代币，没有销毁机制，也没有回购安排。报告称，相关费用被「作为一种『再投资收益』持有」，并将这一结构与 Aave 和 Chainlink 作比较。报告还写道，随着生态逐步成熟，「代币回购计划将更有可能出现」。
ARB 的最大供应量为 100 亿枚，其中 92.3% 已完成归属，最后一批将在 2027 年 3 月解锁。CoinGecko 数据显示，当前流通供应量为 66.78 亿枚。
收入与代币价值捕获之间的脱节，过去一年中的大部分时间都在 Arbitrum DAO 内引发讨论，其中包括 Arbitrum Foundation 一项 4,500 万美元的资金申请。部分代表认为，这一支出高于 DAO 自身收入水平。
渣打用 1.3 倍估值倍数给 Arbitrum 定价
渣打采用的估值方式，是用市值对比按年化计算的三个月生态费用，这也是它在一级公链估值中使用的指标。按照这一方法，ARB 的倍数为 1.3。
报告称，以太坊、Solana 和 Avalanche 的对应平均倍数最高可达到 Arbitrum 的 25 倍，而这三条链的费用占生态活跃度的比例与 Arbitrum 相近。
渣打将这种差距归因为，投资者会因为项目属于一级公链而给予更高估值，并预计这一差距会收敛。该行指出，Arbitrum 与一级公链的一个功能性区别在于，它最终结算到以太坊，而不是自己提供安全性。
DefiLlama 数据显示，按总锁仓价值计算，Arbitrum 在二层网络中排名第二，为 13.9 亿美元；若计入 Robinhood Chain 的 9.36 亿美元，总额为 23.3 亿美元。Base 为 55.9 亿美元。
预测基于代币化资产、DeFi 渗透率与代币化股票三项假设
渣打的长期预测建立在三项前提之上：
- 包括稳定币和真实世界资产在内的代币化资产规模，到 2028 年底将从约 3,400 亿美元增至 4 万亿美元；
- 这些资产中部署在 DeFi 的占比，到 2030 年将从 3.5% 升至 30%；
- 代币化股票到 2028 年底将达到 7,500 亿美元，相当于增长 250 倍。
rwa.xyz 数据显示，当前代币化股票的分布式价值为 29.2 亿美元，过去 30 天增长 17.31%。发行方中，Ondo 以 8.374 亿美元居首，bStocks 为 6.846 亿美元，Backed Finance 的 xStocks 为 6.188 亿美元。
Robinhood 目前的 189 项代币化资产总规模为 1.52 亿美元。渣打在报告中估计，Robinhood 的股票代币规模约为 2 亿美元，其中 1.7 亿美元在 Robinhood Chain 上，3,000 万美元在 Arbitrum One 上。
报告列出增长放缓、竞争与监管不确定性等风险
渣打列出的风险包括：代币化推进速度慢于预期、其他链带来的竞争，以及 ARB 缺少直接价值捕获机制。
报告还提到，尚未通过的 Clarity Act、美国证券交易委员会仍待出台的指引，以及美国存管信托与清算公司自身推进的代币化工作，都让市场难以判断最终赢家。
今年以来，渣打已经为多个 DeFi 代币发布了 2030 年目标价，包括 UNI 100 美元、LINK 200 美元和 AAVE 3,500 美元。报道还提到，Kendrick 此后曾表示，考虑到 Robinhood Chain 的活动，UNI 的目标价可能仍然偏低。