渣打银行数字资产研究全球负责人 Geoffrey Kendrick 于 9 月 15 日发布对 ARB 的首次覆盖报告，给出 2030 年底 10 美元的目标价。按文中所述，ARB 当前价格约为 0.14 美元，对应约 70 倍上涨空间。
消息发布后，ARB 在 24 小时内上涨约 7%。这份目标价背后的核心论据只有一个：Robinhood Chain。
Robinhood Chain 成为 Arbitrum 收入增长的关键来源
Robinhood Chain 于 2026 年 7 月上线，基于 Arbitrum 的 Orbit 技术构建。上线两个多月后，它已成为 Arbitrum 生态收入的最大单一驱动力。
Kendrick 在报告中列出一组关键数据：Robinhood Chain 上线后，Arbitrum 的月收入运行率达到约 500 万美元，较上线前提升超过 5 倍。
报告显示，Robinhood Chain 在前 70 天累计产生约 4258 万美元用户手续费，其中 426 万美元回流至 Arbitrum DAO。仅 7 月份，Robinhood Chain 就支付了约 36 万美元许可费，占当月 Arbitrum DAO 总收入的 35%。到 9 月 1 日，Robinhood Chain 的日手续费收入达到 375 万美元，单日向 Arbitrum 支付约 37 万美元。
基于这些数据，Kendrick 判断：「Robinhood Chain 的上线证明了 Arbitrum 有潜力成为传统金融将资产搬上链时的首选基础设施。」他还预计，到 2028 年底，全球将有 4 万亿美元传统资产完成代币化，Arbitrum 在这一进程中的份额会持续提升。
渣打给出的 ARB 价格路径
在这份首次覆盖报告中，Kendrick 给出了分年度价格路径：
- 2026 年底：0.50 美元
- 2027 年：1.50 美元
- 2028 年：3.50 美元
- 2029 年：6.50 美元
- 2030 年底：10 美元
收入进入 DAO 金库，ARB 持有人并无直接索取权
不过，报告同时列出了关键风险因素。当前 ARB 持有人对 Arbitrum 收入没有任何直接索取权。
按照文中的分配结构，Robinhood Chain 净协议收入的 10% 进入 Arbitrum 生态，其中 8% 进入 DAO 金库，2% 进入开发者基金，剩余 90% 归 Robinhood 自身。
这意味着，当 Robinhood Chain 产生 4258 万美元手续费时，约 426 万美元流向了 Arbitrum 生态，但这部分资金进入的是 DAO 金库地址，并未以任何形式直接分配给 ARB 代币持有人。
ARB 当前的功能仍是治理投票。持有人可以参与 DAO 提案投票，但不能获得协议收入分红，也没有回购或销毁收益安排。
按文中说法，ARB 目前处于一个中间状态：Arbitrum 生态已经形成真实现金流并流入 DAO 金库，但还缺少把这部分金库价值传导到代币持有人的机制。
目标价背后押注的是未来治理机制变化
因此，渣打给出的 70 倍目标价，实质上押注的是 DAO 未来会通过治理投票，建立某种将金库价值传导给 ARB 持有人的机制。文中提到的可能路径包括：
- 回购并销毁：DAO 使用金库资金从市场买入 ARB 并销毁，以减少流通量，文中将其类比为 BNB 的季度销毁机制。
- 质押收益：建立 ARB 质押池，把部分金库收入作为质押奖励分配给锁仓的 ARB 持有人。
- 收入分配：按比例直接将金库收入分配给 ARB 持有人。文中提到，这一路径在美国监管环境下最为敏感，因为容易触发「证券」认定。
但截至目前，上述三条路径没有一条已经通过 DAO 提案。按文中表述，投资 ARB 等于押注一次未来的治理事件。
Robinhood Chain 当前增长来源与长期叙事存在错位
Kendrick 的长期判断建立在传统金融资产代币化叙事之上。不过，文中也指出，Robinhood Chain 目前早期增长中的很大一部分，来自 Meme 币发射平台和交易应用，而不是代币化股票或其他传统资产。
Meme 币交易同样能够带来真实手续费收入，但这一收入来源，与「Arbitrum 成为 TradFi 首选基础设施」的长期叙事之间仍存在错位。
如果 Robinhood Chain 的收入长期依赖 Meme 币交易量，其收入稳定性也将取决于 Meme 币周期。按文中观点，这类收入来源的波动性高于代币化证券相关业务。