主权资本对比特币的布局正在加速，尽管方式往往不那么直接。渣打银行（Standard Chartered）在最新报告中指出，政府实体通过 Strategy（前身为 MicroStrategy，简称 MSTR）间接增加比特币敞口的趋势正在悄然升温，这进一步强化了该行长期以来的预测：比特币将在特朗普总统离任前（2029年）达到 50 万美元。
政府机构借道 MSTR：合规通道下的间接敞口
根据美国证券交易委员会（SEC）的 Q1 13F 文件，直接比特币 ETF 的购买出现放缓——威斯康星州养老基金清空了其持有的共计 3,400 BTC 等值的 IBIT 仓位。与此同时，政府关联实体对 MSTR 股票的买入却在上升。阿布扎比的穆巴达拉（Mubadala）将其 IBIT 敞口提升至 5,000 BTC 等值，但渣打分析师认为更大的故事发生在别处。
渣打全球数字资产研究主管杰弗里·肯德里克（Geoffrey Kendrick）表示：“我们认为，在某些情况下，政府实体持有 MSTR 反映出一种渴望——在当地法规不允许直接持有 BTC 的情况下，通过 MSTR 获取比特币敞口。” 法国和沙特阿拉伯在 Q1 首次买入 MSTR 股票。挪威政府养老基金（Government Pension Fund）、瑞士国家银行（Swiss National Bank）以及韩国的公共基金各自通过 MSTR 增加了约 700 BTC 等值的敞口。美国加州和纽约等州的退休基金则合计增加了 1,000 BTC 等值的 MSTR 敞口。肯德里克称这一趋势“非常鼓舞人心”。
机构资金多渠道涌入：从 ETF 到 MSTR
这并非肯德里克首次发出看涨声音。上个月，他承认此前对 2025 年 Q2 的 12 万美元预测“太低了”，理由是现货比特币 ETF 资金大幅流入——三周内达 53 亿美元。当时他将 2025 年底的目标价上调至 20 万美元。最新分析显示，机构对比特币的配置正在从直接 ETF 向间接股票（MSTR）转移，且参与实体类型不断扩展。
“每季度的 13F 数据是对我们核心论点的最佳检验：随着市场成熟，比特币将吸引新的机构买家类型，从而推动价格达到 50 万美元水平。”肯德里克说。“当机构买入比特币时，价格倾向于上涨。” 他补充道，比特币在机构投资组合中的角色已超越与科技股波动的相关性，正日益被视为宏观对冲工具。“现在一切都看流量，而流量正以多种形式涌入。”
渣打银行的看涨逻辑：流动性、机构化与宏观对冲
渣打银行的报告重申了其核心预测：在特朗普总统任期结束（2029 年 1 月）之前，比特币将触及 50 万美元。这一判断基于两个关键因素：一是更多类型的机构买家正在通过 ETF 和 MSTR 等渠道进入；二是随着波动性下降和流动性增加，投资组合将从低配比特币的状态向最优配置迁移。肯德里克表示，比特币价格与机构流入的相关性正在增强，而政府通过 MSTR 的间接参与填补了直接购买的合规空白。
总体来看，政府实体与公共养老金的参与，使比特币的机构基础更加多样化，也为渣打银行持续看多的观点提供了实证支持。