一个月前还是 846 元的“存储茅”，如今已跌到 350 元附近。
22 个交易日，兆易创新市值蒸发超 3300 亿元。引发市场争议的不只是股价回撤，还包括公司实控人朱一明在高位减持后，公司又迅速抛出增持与回购方案。
根据文中梳理，朱一明前期套现约 44 亿元，随后兆易创新发布“不低于 10 亿元增持计划”以及“公司最高 20 亿元回购”安排。这种“左手卖、右手买”的组合，让市场对其操作时点和真实意图产生了明显分歧。
减持、见顶与回购提议的时间线
兆易创新在 2026 年 4 月 8 日披露减持计划，朱一明拟减持不超过 1121 万股。
5 月 6 日至 6 月 12 日，朱一明通过集中竞价和大宗交易合计减持 1111.06 万股，占公司总股本的 1.58%，减持价格区间为 339.44 元至 538.90 元/股，套现总金额约 44 亿元。
减持完成后，朱一明个人直接持股比例由 6.53% 降至 4.94%，不再属于持股 5% 以上的重要股东。不过，他与一致行动人香港赢富得有限公司合计仍持有 6.8% 的股份。
6 月 29 日，兆易创新盘中触及 846.66 元的历史高点。7 月 1 日，公司股价下跌 5.27%，下跌行情展开。7 月 27 日，长鑫科技登陆科创板，上市首日上涨 465%，同一天兆易创新盘中跌停。到 7 月 29 日，兆易创新收报 364.03 元。
就在 7 月 29 日晚间，朱一明连续披露四份公告，内容包括减持结果告知、不低于 10 亿元的增持计划、提议公司实施 10 亿元至 20 亿元回购，以及承诺未来 12 个月内不减持。
文中指出，减持在 6 月 12 日完成，股价在 6 月 29 日见顶，这一时间安排成为讨论焦点。
股价为何快速回落
文章将这轮下跌归纳为三个原因。
长鑫科技上市后，“影子股”逻辑弱化
兆易创新此前被部分资金视作“长鑫影子股”。两家公司创始人均为朱一明，且兆易创新在长鑫科技上市后持有其 1.62% 股权。
在长鑫科技未上市之前，市场部分资金通过兆易创新押注国产存储赛道。7 月 27 日长鑫科技正式挂牌后，文章认为“影子股”逻辑随之弱化。当天长鑫科技成交额达到 1411 亿元，换手率为 66.4%。
摩根士丹利报告引发对存储周期的担忧
文章提到，摩根士丹利最新报告警告，AI 驱动的半导体存储行情正在接近拐点，内存合同价格预计将在第四季度见顶。
报告还称，存储盈利上调动能明显减弱，净盈利上调率已从 92% 峰值回落至 77%。由于兆易创新产品集中在 NOR Flash、利基型 DRAM 等强周期品种，若行业周期转弱，公司更容易受到影响。
高位减持削弱市场信心
文中认为，虽然公司业绩表现强劲，但实控人在高位完成减持，仍对市场信心造成冲击。文章的判断是，基本面并非主要争议所在，市场更在意的是减持行为本身传递出的信号。
合规与合理，是两套不同问题
从规则角度看，这次减持程序完整。减持计划于 4 月 8 日披露，执行时间为 5 月 6 日至 6 月 12 日，价格区间在 339 元至 538 元之间，完成后也按规定进行了披露。
文章认为，从监管规则层面很难指出明显违规之处，但“合规”并不自动等于“合理”。在股价接近顶部的敏感阶段完成约 44 亿元减持，随后在股价腰斩后再推出增持与回购方案，这种安排并未消除市场疑虑。
文中还提到，在上述公告发布后，7 月 30 日兆易创新继续下跌超 5%，盘中创下 5 月 15 日以来新低。“救市”方案没有立刻稳定市场，反而加剧了投资者不安。
半年业绩大增，但非经常性损益占比不低
业绩层面，兆易创新上半年数据仍然十分突出。公司预计 2026 年上半年营收为 115 亿元，同比增长 177%；归母净利润为 69 亿元，同比增长 1099%。作为对比，公司 2025 年全年营收为 92 亿元，净利润为 16.48 亿元。
不过，文中指出，69 亿元净利润中有 20.5 亿元属于非经常性损益，主要来自证券投资公允价值上升。扣除非经常性损益后，净利润为 48.5 亿元，同比增长 791%。
文章援引公司公告称，兆易创新一季度毛利率为 57.08%，环比提升 12 个百分点。存储芯片量价齐升，MCU 需求旺盛，主营业务增长明显。
同时，公司也在业绩预告中提示了风险，称行业周期性很强，未来业绩存在回落风险。
行业空间、合作关系与争议并存
文章提到，交银国际预计全球专用型存储市场规模将从 2024 年的 136 亿美元增至 2026 年的 403 亿美元。三星、SK 海力士等海外厂商持续退出利基型 DRAM 和 SLC NAND 产能，这为兆易创新带来替代窗口。
公司与长鑫的深度合作，被视为其 DRAM 业务的重要支撑。2026 年，双方关联采购额度从 11.82 亿元大幅提高至 57.11 亿元。
在卖方观点方面，交银国际首次覆盖给予“买入”评级，A 股目标价为 798 元；汇丰环球研究给出 936 港元目标价。
不过，文章也指出另一面：Fabless 模式意味着产能依赖代工厂，在缺芯周期中容易面临“有设计无产能”的被动局面。与此同时，兆易创新与长鑫之间的关系，也持续引发同业竞争和关联交易方面的争议。
市场争议集中在信任重建
文章最后提出几项直接判断。
其一，这类“高位减持、低位喊买”的做法在 A 股并不罕见。其二，按文中计算，套现 44 亿元后，即使落实增持 10 亿元、回购 20 亿元，净套现金额仍有 14 亿元。
其三，增持并非马上就能实施。文章指出，按照法律规定，董事卖出股票后 6 个月内不得买入，因此增持要到 12 月 13 日以后才能启动。在这段窗口期内，股价仍可能处于脆弱阶段。
不过，文中也表示，兆易创新的基本面并不差。国产存储替代仍是明确方向，公司在 NOR Flash 和利基型 DRAM 领域具备竞争力。如果存储周期仍能延续，400 元以下的估值未必没有吸引力。
文章署名显示，本文来自微信公众号“投行圈子”，作者为“投行君”。