知名做空者James Chanos关闭Strategy空头仓位，比特币持仓溢价大幅收窄

著名做空者詹姆斯·查诺斯（James Chanos）近日宣布，已正式关闭其对Strategy（原MicroStrategy）的空头仓位。查诺斯于2025年5月建立该空头头寸，同时做多比特币，押注Strategy股价相对其比特币持仓的溢价将持续收窄。如今，随着溢价从年初的2.5倍峰值降至1.23倍，他的策略已取得预期效果。

溢价收窄：从800亿到150亿

据查诺斯披露，Strategy的比特币持仓溢价已从约800亿美元缩减至150亿美元。该公司目前持有超过64.1万枚比特币，按当前比特币价格约63,405美元计算，持仓市值约406亿美元。而在溢价高峰时，Strategy的总市值曾高达约486亿美元，远超其比特币资产价值。

股价回撤近50%

自2025年高点以来，Strategy股价已累计下跌约50%，同期比特币现货价格相对平稳。查诺斯认为，这种价格回归反映了市场对“比特币影子股”的理性定价。他曾是安然（Enron）做空案的主角，以识别会计泡沫闻名。此次做空Strategy的核心逻辑在于：当比特币本身可以随时交易时，投资者为何要为一只持有大量比特币的股票支付高额溢价？

做空策略的全景

查诺斯的操作并非单纯的看空股票。他同时做多比特币，形成多空对冲组合。若比特币上涨，多头获利可部分弥补空头亏损；若比特币下跌，空头收益则能缓冲损失。而当溢价缩小时，无论比特币方向如何，该组合都能产生正收益。此次平仓信号表明，溢价已缩至查诺斯认为的合理区间附近。

市场影响与启示

查诺斯的退出可能引发其他对冲基金效仿。此前，多家机构曾押注Strategy的溢价会因比特币ETF的普及而消失。随着现货ETF提供直接敞口，Strategy作为替代投资工具的魅力下降。未来，类似“资产净值折价”现象或成为衡量比特币相关股票价值的重要指标。