资深投资人与做空专家Jim Chanos近日在CNBC的访谈中透露，他的基金正在执行一个令人瞩目的操作：卖出Strategy（原MicroStrategy）股票的同时，直接买入比特币（BTC）。Chanos以其精准的做空记录闻名，他断言Strategy的商业模式存在严重高估，其股价相对于比特币持仓的溢价是散户投机情绪的结果，并不可持续。
溢价套利：卖股票买比特币
Chanos直言：“我们正在做MicroStrategy和Michael Saylor正在做的事，只是方向相反。我们卖出Strategy的股票，同时买入比特币。实际上，我们是用1美元的成本买入比特币，再以大约2.5美元的价格卖出。”他解释，Strategy的市值远高于其持有的比特币价值，这种溢价正是做空的机会。此前，Strategy刚完成新一轮大规模购买，其比特币总持仓已增至568,840枚BTC。
Chanos强调，尽管Strategy通过发行债券和股权融资不断加仓比特币，公司股价过去一年飙升了约220%，而同期比特币价格仅上涨约70%。如此巨大的估值背离，让他认为泡沫已经形成。“市场上有越来越多的‘模仿公司’试图复制Strategy的做法，通过散户对间接比特币敞口的渴望来筹集资金。这种逻辑本身就站不住脚。”Chanos补充道。
Peter Schiff加入批评阵营
Chanos的观点与长期比特币批评者Peter Schiff不谋而合。Schiff在社交媒体上表示：“唯一比买比特币更荒谬的事情，就是买一家以‘囤币’为唯一业务的公司股票。如果你想要比特币，直接买比特币；如果你想投资股市，请选择一家有实际业务的企业。”Schiff此前多次抨击Strategy和媒体对其的追捧。
两位知名空头的合力批评，让Strategy的商业模式再度成为市场焦点。尽管公司创始人Michael Saylor信誓旦旦地表示囤币策略能创造长期价值，但越来越多的机构投资者开始质疑：这种完全依赖比特币价格上涨、且通过高杠杆融资的模式，是否真的能在波动剧烈的市场中持续。
截至发稿，Strategy股价暂报XXX美元（原文未提供具体股价，此处不捏造），而比特币报价在XXX美元附近震荡。Chanos的公开做空可能对散户情绪产生一定影响，但历史数据表明，Strategy的股价与比特币走势的高度相关性并未发生根本改变。
对于普通投资者而言，Chanos的策略提供了一个极端案例：当一家公司变成纯粹的“比特币信托”时，其股票相对于底层资产出现溢价是常见的市场现象，但高位接盘这类溢价的风险不容忽视。直接持有比特币与持有Strategy股票，两者在风险收益特征上存在本质区别。