香港天风证券海外科技研究团队在梳理最新一季 AI 产业财报后认为，AI 牛市在强劲基本面支撑下重新回归。报告称，云业务增长斜率再度上行，算力需求明显超过供给，客户接受涨价并预付建设成本，AI 基础设施单位经济效益持续改善。报告还提到，Google、AWS、Microsoft Azure 的财报，以及 CoreWeave、Nebius、光通信、内存与存储链条数据，均对过度资本支出、GPU 折旧过快、需求不可持续和回报难量化等空头观点形成反驳。

英伟达参股的 AI 基础设施供应商 Nebius 公布 2026 财年第二季度业绩，营收 5.82 亿美元，同比增长 454%，AI Cloud 业务收入 5.75 亿美元。公司称已签下 4 笔总合同金额均超 10 亿美元的大型协议，并把 2026 年签约容量目标从 4 GW 上调至 5 GW。财报发布后，NBIS 当日上涨 34.1%。

摩根士丹利在 8 月 3 日报告中提出，开放权重模型降低的是单次调用成本和部署门槛，不一定压低整体算力需求。报告认为，随着 AI 进入更多企业工作流、私有云、机房和边缘设备，调用量增长可能超过效率提升。其同时推演闭源主导、混合共存和开放主导三种情景，并指出 NVIDIA、现场电力与安全软件在不同情景下都属于相对明确的受益方向。

吴说旗下 WhiteLine Daily 认为，微软 2026 年 CapEx 下降主要来自会计口径调整，而非实际投资收缩。市场之所以接受这一解释，与 Azure 增长 43%、商业 RPO 达 6780 亿美元、Copilot 付费席位超过 3000 万及现金流表现有关。相比之下，Meta 广告业务仍保持增长，但 CapEx、研发和债务上升压缩了自由现金流与利润率。文章还指出，在利率维持高位、加息预期仍在的环境下，短期更像是板块间资金轮动，而非新一轮全面 AI 行情。

比特币盘中一度跌破 6.3 万美元，刷新近十日低点，随后在 6.27 万美元附近反弹，但仍位于关键压力位下方。市场正等待 FOMC 决议给出方向，6 万至 6.2 万美元区间聚集多头流动性，6.4 万至 6.8 万美元则堆积空头流动性。与此同时，美股半导体和存储板块延续弱势，韩国与日本市场承压，部分资金转向港股科技和中国半导体链。

WuBlockchain 旗下 WhiteLine Daily 认为，当前市场正在围绕两条交易主线定价：一条是继续押注 AI 基础设施扩张，另一条是偏好资本开支更轻、现金流更稳的公司。报道提到，NVIDIA 正讨论为 OpenAI 租用的俄亥俄州 10GW 数据中心提供约 2500 亿美元融资担保，并可能为最高 3500 亿美元芯片采购提供融资；与此同时，苹果在 7 月 24 日上涨 3.53%，被视为“反 AI CapEx 交易”的代表。

新火集团首席经济学家付鹏在 Wiki Finance EXPO Hong Kong 2026 演讲中表示，主流加密资产本质上与全球核心流动性挂钩，当前市场已从宽松期的全面炒作转入资金向少数确定性资产集中的“缩圈”阶段。他同时指出，AI 赛道正处于由资本开支驱动向自由现金流约束切换的关键节点，场外杠杆累积正加大高确定性资产的波动风险，未来 5 到 10 年也难再现 2008 年后那种全品类普涨环境。

美股七巨头中的微软、亚马逊、Alphabet和Meta发布Q1财报，营收和EPS均超预期，云与AI业务强劲，但Meta上调全年资本支出至1250-1450亿美元，盘后股价下挫。市场焦点转向AI投资回报率。