比特币（BTC）自2025年10月开启的熊市中累计下跌52%，近期一直在66,000美元附近徘徊。尽管上周出现了一波调整行情，但最新链上数据释放出积极信号，表明市场结构依然稳固，卖压正在减弱，为潜在的反弹提供了支撑。
链上指标揭示关键信号：STH实现价格提供防御
加密货币分析平台CryptoZeno在最新报告中指出，尽管市场波动剧烈，但比特币仍保持着建设性的市场结构。三个关键链上指标共同支持了这一判断。
首先，短期持有者（STH）实现价格是衡量近期买家平均成本的重要指标。目前比特币价格仍稳居该水平之上，这意味着多数短期持有者并未陷入亏损。从历史经验看，一旦价格跌破STH实现价格，往往会引发恐慌性抛售。如今站稳其上，表明短期卖压有限，市场情绪相对平稳。
其次，7天花费产出利润率（SOPR）当前约等于1。SOPR表示整体出售的币是否盈利（>1表示盈利卖出，<1表示亏损卖出）。值为1意味着投资者整体处于盈亏平衡状态，没有大规模止盈或割肉。CryptoZeno观察到，在盘整阶段SOPR持续维持在1附近，反映的是温和的获利了结，而非集中抛售，这降低了持续下跌的风险。
最后，30天交易所净流量在过去一周持续录得净流出。大量比特币从交易所转出通常被视为积累行为，尤其是长期投资者所为。报告将当前流出规模与牛市早期至中期阶段相提并论，暗示机构或大户正在逢低吸筹。
综合来看，上述三个指标描绘出一个支撑结构完整、利润实现健康、市场供给减少的市场——这些特征通常出现在盘整末期，为下一轮上行蓄力。
市场影响与未来展望：反弹有望但风险犹存
从价格走势看，比特币在2月初触及60,000美元低点后反弹，一度冲高至76,000美元，随后又回撤至65,000美元附近。目前交投于66,748美元，24小时内上涨1.04%。然而，日交易量却暴跌53.48%，反映出市场参与度不足，资金做多意愿不强。这为反弹的持续性蒙上阴影。
CryptoZeno分析师同时发出警告：近期价格动能减弱以及STH实现价格的下降趋势，仍使比特币处于不稳定位置。如果价格无法守住目前的支撑位（约66,000美元），一旦触发短线抛售，可能引发情绪转向，导致价格进一步下探至60,000美元甚至更低。
尽管如此，卖压减弱和交易所流出大概率会限制下行空间。对中长期投资者而言，只要比特币价格维持在STH实现价格之上，市场就具备安全边际。一旦交易量恢复并突破关键阻力位（如70,000美元），有望开启新一轮上升周期。当前策略宜保持谨慎乐观，密切关注SOPR和交易所流量变化。