Coinshares于2026年7月5日发布的最新比特币挖矿报告显示，矿工正面临自2024年4月减半以来最严峻的利润压力，同时行业向人工智能（AI）基础设施的转型正在全面加速。报告研究主管James Butterfill指出，当前环境是“矿工自上次减半以来最具挑战性的时期之一”。
成本逼近8万美元，矿工利润承压
报告指出，2025年第四季度是矿工最具挑战性的时期之一。比特币价格从2025年10月约124,500美元的高位一路下跌，至12月底已滑落至约86,000美元。与此同时，比特币网络总算力维持在高位，进一步压缩了每个矿工的收益。根据Coinshares数据，上市矿工的加权平均现金生产成本在2025年第四季度已攀升至接近79,995美元，导致许多矿工处于盈亏平衡边缘。
作为衡量矿工收入的关键指标，哈希价格（Hashprice）在2025年第四季度已降至约36至38美元/PH/s/天，进入2026年初进一步下滑至约29美元/PH/s/天。这种极端压力引发了矿工投降的迹象——自2022年7月以来首次出现连续三次全网难度负调整。历史数据显示，这种投降通常预示着市场底部的临近，但也可能导致短期算力大幅萎缩。
AI转型：从比特币到高性能计算的战略转折
在传统挖矿利润急剧收窄的背景下，越来越多的矿工将目光投向AI和高性能计算（HPC）领域。Coinshares报告显示，上市比特币矿工已宣布超过700亿美元的AI/HPC相关合约，涵盖数据中心租赁、GPU部署以及深度学习训练服务。部分公司预计，到2026年底，来自AI业务的收入将占到总收入的70%。
这一转型反映了基本的经济权衡：AI基础设施通常依赖长期合同和稳定的现金流，而比特币挖矿收益高度依赖币价波动。在当前环境下，AI提供更可预测的收入来源。然而，转型速度并不均衡。一些公司如Riot Platforms和Marathon Digital已积极将自己重新定位为数据中心运营商，而另一些则继续优先考虑挖矿，或采取混合策略，将部分电力容量分配给AI负载。这种分化意味着矿工行业正在经历一场结构性重组。
网络算力保持韧性，长期增长可期
尽管近期市场波动剧烈，比特币网络本身仍展现较强韧性。全网算力在2025年一度突破1 Zettahash/秒（ZH/s），随后回落并稳定在约1,020 Exahash/秒（EH/s）附近。Coinshares预计，长期算力增长将继续，到2026年底可能达到1.8 ZH/s，2027年初有望突破2 ZH/s。这一增长主要得益于新一代高效矿机的部署以及部分矿工保留挖矿业务的决心。
在地理分布上，美国、中国和俄罗斯仍然主导全球挖矿，合计占总算力的约68%。与此同时，巴拉圭、埃塞俄比亚等新兴国家凭借廉价电力资源正在逐步崛起，可能改变未来的算力分布格局。
市场影响与前瞻：比特币价格仍是关键变量
尽管AI转型如火如荼，比特币挖矿的经济效益仍与比特币价格紧密挂钩。报告指出，如果比特币价格回升至100,000美元以上，将推高哈希价格并改善矿工利润率；反之，若价格持续低迷，更多矿工可能被迫退出市场。行业人士分析，矿工抛售压力可能暂时缓解，因为AI合同锁定了部分电力，减少了矿机开机时间，但长期看，若币价不涨，算力增长可能不及预期。
目前，矿工行业正明显分化为两个阵营：传统挖矿公司，以及平衡比特币生产与AI负载的混合基础设施公司。这种分化对加密货币市场的影响深远——AI转型可能降低比特币网络的去中心化风险（因为矿工收入来源多元化，减少被迫抛售），但也可能分流算力资源，导致网络安全性增长放缓。
总结来看，Coinshares的报告揭示了比特币挖矿业正面临的结构性变化——成本攀升、利润收窄迫使矿工寻找新出路，而AI基础设施的爆发提供了前所未有的机遇。这种双重转型不仅影响矿工自身，也将对整个加密货币市场的供需格局和算力稳定性产生深远影响。投资者需密切关注比特币价格走势以及矿工企业的业务多元化进展。