美国真实世界资产（RWA）代币化监管讨论再度升温。Plume法律顾问B. Salman Banaei近日公开呼吁美国证券交易委员会（SEC）加快制定代币化相关规则，并推动去中心化金融（DeFi）协议寻求完整的另类交易系统（ATS）注册，而不是继续主要依赖所谓“创新豁免”路径。他认为，如果监管框架长期停留在临时性、试验性的豁免安排上，将难以吸引大型机构持续投入基础设施与资本。
直指监管核心：不要过度依赖“创新豁免”
根据披露信息，Banaei在国会作证时明确表示，SEC不应把政策重心全部押注在创新豁免上。他批评这一思路过于短视，认为若监管部门同时附加交易量限制或产品范围限制，市场最终获得的并不是一个可持续的合规环境，而只是一个不确定的试验场。对希望长期布局链上证券、代币化资产和二级流动性的机构而言，这种不确定性会显著抬高合规与运营成本。
他的核心观点在于，机构投资者通常不会为一个未来两到三年内可能不复存在的市场框架投入大量资源。换言之，如果没有更稳定、更明确的规则，银行、券商、资产管理机构以及大型做市参与者很难真正推动代币化市场进入规模化发展阶段。
呼吁DeFi协议走向完整ATS注册
在Banaei看来，DeFi协议若要进入更成熟的证券化与交易体系，就不能仅满足于获得有限范围内的政策便利，而应朝着完整ATS注册的方向推进。ATS通常被视为传统金融市场中重要的替代性交易场所监管框架，若其适用于链上证券和代币化资产交易，将有助于提升市场透明度、参与者信心以及制度连续性。
这一表态也释放出一个清晰信号：RWA代币化的下一阶段竞争，不仅是技术与流动性的竞争，更是合规基础设施的竞争。谁能率先在合规身份、资产登记、交易撮合与投资者保护等环节建立可持续框架，谁就更可能获得机构市场的认可。
Plume已获SEC批准，仍等待FINRA牌照
值得关注的是，Plume并非单纯提出政策建议的行业观察者。资料显示，该公司已于2025年10月获得SEC批准，可作为注册过户代理机构运营。这意味着其能够围绕链上代币化证券提供股东名册记录、资产转让以及分红处理等服务。与此同时，Plume目前仍在等待FINRA经纪交易商牌照的批准。
这一进展说明，Plume本身正试图在现有美国证券监管框架下推进链上证券基础设施建设。也正因如此，其对规则不清晰、路径不稳定的担忧，具有较强的行业代表性。对于任何希望在美国推动代币化证券发行、登记与流通的企业来说，SEC与FINRA之间的监管协同，以及证券法框架与链上技术之间的适配程度，都是决定行业扩张速度的关键因素。
监管窗口仅剩10个月，政策时间表成焦点
Banaei还特别强调，SEC现任领导层的政策窗口仅剩10个月，因此监管机构若要真正推动RWA代币化发展，就需要尽快采取行动。他同时指出，美国商品期货交易委员会（CFTC）的政策议程也应与加密市场和流动性市场的发展相协调，避免不同监管机构之间出现节奏脱节。
从政策角度看，这一“10个月窗口”意味着市场可能进入一个关键博弈期：一方面，行业希望监管层尽快给出更明确的长期规则；另一方面，若时间继续被消耗在豁免、试点与临时安排上，机构采用进程或将被继续推迟。对于已经在RWA、稳定币、链上债券及私募资产代币化领域布局的企业来说，政策确定性的重要性正持续上升。
市场影响：利好RWA叙事，但落地仍取决于规则细节
从市场层面看，Banaei的表态进一步强化了RWA代币化正从概念验证走向制度建设的趋势。过去一段时间，RWA赛道之所以受到资本市场关注，很大程度上在于其被视为连接传统金融与加密基础设施的关键桥梁。然而，真正决定这一赛道能否大规模扩张的，并不只是链上发行能力，而是交易、托管、登记、信息披露和投资者准入等一整套制度安排。
如果SEC未来加快推出更明确的代币化规则，并允许DeFi平台在可执行的框架下完成ATS合规路径，市场可能迎来几方面积极影响：其一，机构参与意愿有望提升；其二，链上证券与RWA产品的流动性可能改善；其三，美国市场在全球代币化竞争中的制度优势可能增强。相反，若监管继续依赖短期豁免且缺乏永久性解决方案，则行业虽会维持高关注度，但实际大规模落地速度仍可能受限。
整体来看，Plume此次发声不仅是对SEC监管节奏的公开施压，也反映出RWA行业对“明确规则、长期合规、机构可参与”的共同诉求。随着代币化证券基础设施逐步成熟，未来美国监管部门是否会在有限时间内给出更清晰的制度答案，或将直接影响下一轮链上金融创新的推进速度。