2026年第一季度，公开上市的比特币矿商迎来了前所未有的抛售潮。据TheMinerMag报告，包括MARA、CleanSpark、Riot、Cango、Core Scientific和Bitdeer在内的主要矿商，在2026年Q1合计售出超过32,000枚比特币，这一数字不仅超过了2025年四个季度的总和，更打破了2022年Q2（当时Terra-Luna崩盘引发熊市）创下的20,000枚BTC的单季抛售纪录。
哈希价格跌至历史低位，矿工利润承压
矿商加速抛售的核心原因是哈希价格（Hashprice，即每PH/s算力每日的预期收入）已跌至历史最低点。据Hashrate Index数据，哈希价格目前维持在35美元/PH/s以下，而这一水平恰好是许多矿工（尤其是使用老旧设备的矿工）的盈亏平衡线。当前约33美元/PH/s的实际数值，意味着约20%的矿工处于亏损状态。加上全网算力持续攀升、区块奖励减半效应以及宏观经济的逆风，矿工的经营环境已变得极其严峻。
矿工储备量长期下滑，但国库公司逆势买入
CryptoQuant数据显示，比特币矿工储备量（Miner Reserve）自2023年起呈持续下降趋势。截至2023年底，矿工集体持有约186万枚BTC，而当前已降至约180万枚。矿工定期出售部分BTC以覆盖运营成本，但在币价低迷和能源成本上涨的双重压力下，不少矿工被迫抛售本可留作库存的资产。CoinShares在2026年Q1比特币矿业报告中指出：“除非比特币价格大幅回升，否则我们预计2026年上半年高成本矿工将进一步被迫退出。”
与矿工的抛售形成鲜明对比的是，以Strategy（前MicroStrategy）为首的比特币国库公司正持续大举买入。该公司的联合创始人Michael Saylor近期再次暗示Strategy正在加仓，他在周日发布推文“Think bigger”，并附上Strategy历史购买图表——这已成为即将增持BTC的惯用信号。Strategy等机构投资者正在成为市场吸收供应的重要力量。
市场影响分析：短期抛压与长期供需博弈
矿工大量抛售比特币，短期内对市场形成一定的下行压力。然而，由于机构资金（如比特币ETF、国库公司）的持续流入，抛售对价格的冲击可能被部分抵消。值得注意的是，矿工抛售的创纪录规模发生在比特币价格从2025年高点回调的背景下，这反映出行业内部分化加剧：资金充裕的大型矿商尚有调整空间，但高成本或低效矿工正面临生存危机。若比特币价格无法有效企稳，矿工减半后的生存压力可能进一步恶化，甚至引发连锁反应——比如算力进一步出清，最终为下一轮周期奠定基础。
展望未来，矿工投降与机构吸筹的博弈将成为2026年下半年的关键叙事。对于投资者而言，需关注哈希价格走势、矿工储备量变化以及ETF流入数据，以判断市场的真实供需平衡。