近日，知名黄金支持者和加密货币批评者Peter Schiff再次将矛头对准MicroStrategy（现更名为Strategy）执行主席Michael Saylor，宣称其最宏大的比特币价格预测正在数学层面崩溃。Schiff在社交媒体上表示，Saylor此前提出的“若Strategy持有5%流通供应量，比特币将达100万美元”的论断，已因边际效用递减而失去可行性。
递减效应：买入量相同，价格影响骤降
Strategy目前持有818,334枚比特币，约占流通总量的3.9%。为了达到5%的目标，还需买入约231,666枚BTC。Schiff指出：“如果购买最后这231,666枚比特币对价格的影响与之前相同，那么当Strategy达到5%时，比特币价格将低于60,000美元。”他的逻辑在于，随着持仓规模扩大，市场对后续买入的边际反应减弱——每次购买已无法像早期那样显著推高价格。这一观点直接挑战了Saylor围绕“固定比例持仓推高价格”的核心假设。
Schiff进一步讽刺道，美国金融监管机构“被加密货币资金收买”，因此至今未对Strategy进行调查。他还翻出旧账：2021年2月，Saylor曾通过发行0%可转换优先票据筹资购买BTC，投资者希望通过持有MSTR股票分享比特币上涨收益；而现在，“Saylor被迫支付11.5%的收益率，因为投资者已不想要比特币有限的上行空间，只想赚取收益率。”
债务陷阱：高收益优先股或成“死亡螺旋”
过去一周，Schiff持续警告Strategy正陷入危险的“财务死亡螺旋”，根源在于其对高收益优先股的过度依赖。他反驳了“比特币每年只需上涨2%就能覆盖收益率成本”的辩护观点，指出这一假设建立在“公司停止发行新债”的前提上。“但Saylor实际上在增加发行，”Schiff强调，“STRC（注：指MSTR优先股）卖得越多，比特币涨幅就必须越大才能覆盖收益率。”这种自我强化的债务循环，被Schiff称为典型的“债务陷阱”。若比特币价格无法持续上涨，Strategy的债务成本将吞噬利润，甚至触发强制清偿风险。
Saylor无视警告，继续大举买入
面对日益高涨的债务警告，Saylor似乎毫不动摇。最新披露显示，Strategy已以约2.55亿美元购入3,273枚比特币，平均买入价77,906美元。至此，这家总部位于弗吉尼亚的商业智能公司持有的比特币总数达到惊人的818,334枚，总市值超过640亿美元（按当前价格计算）。Saylor在近期公开发言中多次强调，公司将继续执行“比特币优先”战略，并认为高收益优先股是“低成本融资工具”，并不构成系统性风险。
市场影响：投资者情绪分化，比特币价格承压
Schiff的批评再次引发了市场对Strategy财务状况的担忧。尽管该公司通过发行股票和可转债积累了大量比特币，但资产负债表的健康度取决于比特币的持续上涨。若BTC价格停滞或回调，高利率债务的利息支付将迅速侵蚀现金流。部分分析师指出，Strategy的“比特币收益率”指标（即每美元持仓的BTC增长）已出现边际下滑，印证了Schiff的递减效应观点。与此同时，机构投资者对MSTR的股权融资兴趣正在减弱——10月发行的11.5%优先股认购率仅为60%，反映出市场对债务风险的警觉。
短期来看，比特币价格在65,000-70,000美元区间震荡，市场缺乏新的催化剂。Schiff的言论可能加剧空头情绪，但Saylor的持续买入又为价格提供了“底仓效应”。中长期而言，若比特币不能有效突破80,000美元阻力位，Strategy的财务杠杆将成为一把双刃剑：既可能放大收益，也可能在市场逆转时加速崩跌。历史经验表明，当企业资产负债表过度依赖单一资产时，流动性危机往往从债务端爆发。
目前，双方的支持者在社交媒体上激烈辩论。Saylor拥有坚定的追随者，他们认为“比特币是数字黄金”，微策略的“囤积”策略将最终获胜；而Schiff代表的传统金融派则坚持“黄金永远优于比特币”，并警告加密货币泡沫终将破裂。这场争论不仅是个人观点的碰撞，更折射出市场对于“机构持有是否真能锚定比特币价值”这一核心问题的持续分歧。