当谈及DeFi的最大创新时，自动化做市商（AMM）无疑是核心之一。自2018年Bancor和Uniswap等早期团队推广以来，AMM实现了无需许可的流动性提供，无需专业做市商管理订单簿。然而，这种架构也带来了众所周知的缺陷：由于流动性头寸和执行信息公开，流动性提供者易受MEV攻击，最终表现为价格影响和滑点问题。
多年来，协议设计者尝试了多种解决方案，如Uniswap v3的集中流动性或暗池。而Hyperliquid等则选择了中心化限价订单簿（CLOB）的可靠性。最近几个月，Solana上一批新型AMM去中心化交易所（DEX）正开辟自己的道路，这些DEX被称为私有AMM（prop AMM）或暗AMM，包括HumidFi、SolFi、Tessera、ZeroFi、GoonFi和Obric等。
这些名字你可能从未听说过——而这正是设计使然。Prop AMM不提供前端界面，而是私下报价，依赖基于金库的流动性，由单一私有做市商提供，而非外部流动性池。通过将流动性集中在少数参与者手中，这种设计选择使prop AMM能够保护订单流执行免受高频交易者的MEV攻击，而���共AMM则难以抵御这种攻击。
那么prop AMM如何找到用户？它们在后台接入DEX聚合器（如Jupiter或Titan），聚合器可以跨DEX查询最佳报价。几乎所有的prop AMM交易量都来自DEX聚合器路由。Titan首席执行官兼联合创始人Chris Chung表示：“最初prop AMM推出时，你必须集成所有聚合器才能有机会找到最佳路径，因为它们占据主导地位。前三个（SolFi、ZeroFi和Obric）曾牢牢控制市场，但标准链上AMM仍能与之竞争。随着许多新prop AMM涌入，prop AMM总市场份额持续上升，但每个新进入者对其路由成功的影响不如同行。”
私有AMM的主导地位
自2025年1月以来，prop AMM交易量一直稳定占月度DEX交易量的13%至24%。将数据聚焦到高流动性交易对（如SOL-稳定币）时，prop AMM的使用增长更加清晰。根据Blockworks Research数据，在过去一周，SOL-稳定币交易量中，prop AMM合计处理了约53%的DEX交易量，达到74.2亿美元。
在稳定币对方面，类似的趋势显现：SolFi和Obric在过去一周共同占据了约50%的11亿美元交易量。与此同时，流动性较差的资产（如meme币）仍然主要在传统AMM上交易——但有一个例外：较大的meme币如POPCAT和FARTCOIN也开始出现在prop AMM路由中。
Blockworks的Carlos Gonzalez Campo预测，基于资产成熟度，代币将日益分化为传统AMM和prop AMM两种轨道。这种分化可能重塑整个DeFi流动性格局：成熟、高流动性的资产（如SOL、稳定币）正转向prop AMM以获得更好的执行和更低滑点；而新兴或低流动性资产则继续依赖传统AMM的无需许可特性来启动市场。
从市场影响来看，prop AMM的崛起对传统AMM构成竞争压力，尤其是Uniswap等依赖公开流动性池的平台。由于prop AMM不公开订单流，它们能有效防止MEV攻击，这在高频交易盛行的Solana生态中尤为关键。同时，聚合器的角色被强化：Jupiter和Titan等聚合器成为prop AMM的流量入口，进一步集中了DEX的交易路由。对于用户而言，这意味着更优的价格和更低的滑点，但流动性集中化可能带来新的风险，如单一做市商故障或操纵。
展望未来，随着更多prop AMM涌入，竞争可能加剧，但头部效应已显——SolFi和Obric在稳定币对中占据半壁江山。资产成熟度将继续驱动分化，而Solana作为高性能L1，其低费用和高吞吐量为prop AMM的高频报价提供了技术基础。传统AMM若不能改进MEV防护，可能逐步失去高流动性交易对的市场份额。区块链分析公司推测，若prop AMM持续主导，整个DEX的MEV生态可能发生质变，做市商角色从公开竞争转向私密执行。
综上所述，Solana上的私有AMM并非一种独立实验，它可能是DEX演化的一条关键路径。当流动性资产市场从“无需许可”转向“私密高效”，用户需要重新评估交易策略和风险偏好。而这一切，正悄然改写着DeFi的规则手册。