Michael Saylor旗下的比特币财务公司Strategy（原MicroStrategy）于7月6日公开宣布，计划通过首次公开募股（IPO）发行3,500,000股Series A Perpetual Stream Preferred Stock（STRE股票）。根据官方文件，STRE股票将按每股100欧元的清算优先权计算，每年以10%的比率累积股息，股息仅以现金支付，从2025年12月31日开始首次派息。
股息机制：10%起点，每期递增至18%上限
Strategy强调，股息将以公司可用资金支付，每季度末（3月31日、6月30日、9月30日、12月31日）的欠款向后结算，前提是经董事会或其授权委员会宣告。值得注意的是，股息率在每次常规股息期间将自动增加100个基点（1个百分点），直至达到每年18%的最高上限。这种递增设计旨在吸引长期持有者，同时为公司提供灵活的融资成本管理。
此前，Strategy已成功发行多种优先股用于购买比特币。2025年5月，该公司通过STRF优先股融资21亿美元；随后7月又完成了STRC的IPO，规模5亿美元，发行价90美元。新推出的STRE与之前的STRD（同样提供10%永久股息及6倍比特币敞口）形成系列产品，进一步丰富其资本募集工具箱。
赎回条款与清算优先权
Strategy在招股说明中保留了随时赎回全部STRE股票的权利，但明确赎回仅限一次全部交易。不过，当流通中的STRE股票数量低于初始发行量的25%时，公司才可能以现金赎回。此外，在特定税务情形下，公司也有权强制赎回。最终的赎回价格将取决于清算日的市场因素。
投资者在特定重大变动（如控制权变更）发生时，可根据公司章程中规定的条件要求公司回购STRE股票。股票的清算优先权初始为每股100欧元，并在每个交易日结束后自动调整，或根据指定市场条件重新设定。此次发行的联合账簿管理人包括Canaccord Genuity Limited、巴克莱银行、摩根士丹利国际，以及SG Americas Securities、TD Securities、StoneX Financial和Moelis & Company等。
严格限制零售投资者：EEA及英国全面禁止
Strategy明确警告，欧洲经济区（EEA）的所有零售投资者不得参与STRE的IPO及任何后续交易，依据为欧盟Regulation (EU) 2017/1129第2(e)条。该公司表示不会为EEA零售投资者准备招股说明书或其他发行文件。英国零售投资者同样被全面禁止，定义包括符合《金融服务与市场法案2000》第19(5)条的专业投资经验者、英国PRIIPs法规下的零售客户，以及不符合专业客户资格的FSMA客户。Strategy强调，向英国零售投资者进行任何交易均属违法。
合格的目标市场仅限于英国FCA手册COBS中定义的合格投资者以及欧盟Regulation (EU) No 600/2014下的专业客户。英国分销商需自行评估目标市场。
市场影响分析：强化比特币储备，但考验市场胃纳
以每股100欧元及350万股计算，STRE股权融资规模最高可达3.5亿欧元（约合3.8亿美元）。结合此前STRF、STRC、STRD的累计融资（超30亿美元），Strategy的比特币持仓成本将显著摊薄。当前该公司持有约22.6万枚比特币，平均成本约3.8万美元。若STRE募资全部用于增持，按比特币现价约6.5万美元计算，可额外购入约5800枚。
然而，STRE的10%起步且每期递增的股息结构意味着Strategy的固定支出压力将逐年加大。若股息率升至18%，每年现金支出将超过6300万欧元，可能侵蚀公司现金流。此外，禁止零售投资者的条款限制了流动性，STRE上市后交易可能集中于机构投资者，或将导致价格波动小于普通优先股。
分析师认为，Strategy持续通过高息优先股融资，本质上是在利用比特币资产升值预期覆盖融资成本。若比特币价格长期低迷，高额累计股息可能成为沉重负担。但短期来看，此举向市场传递了公司对比特币长期价值的强烈信心。