由Michael Saylor领导的比特币财政公司Strategy（原MicroStrategy）近日宣布，将进行3,500,000股Series A Perpetual Stream Preferred Stock（STRE Stock）的首次公开募股（IPO）。这一举动延续了该公司通过发行优先股筹集资金、进而持续增持比特币的核心策略。
STRE优先股条款详解：10%年息起步，每年递增
根据官方披露，STRE优先股的清算优先权初始设定为每股100欧元，自2025年12月31日起开始累积股息，年利率为10%，仅以现金支付。股息按季度发放，时间为每年的3月31日、6月30日、9月30日和12月31日（须经董事会或授权委员会宣布）。更为关键的是，股息率将在每个常规股息周期后每年增加100个基点，直至最高18%的年利率上限。这意味着早期投资者将享受随持有时间增长而提升的回报，但同时也面临公司可能在股息率过高前赎回股票的风险。
值得注意的是，Strategy保留了随时以现金赎回所有（而非部分）STRE股票的权利。仅在以下两种情况下可行使赎回权：1）当时在外流通的STRE股票数量低于初始发行量的25%；2）特定税务情况发生。赎回价格将根据清算日的市场因素确定。此外，若发生特定的根本性变更（如公司控制权转移），投资者在满足一定限制条件后可要求公司回购其持有的STRE股票。
这并非Strategy首次发行永续优先股。此前该公司已相继推出了STRF（2025年5月，筹集21亿美元）、STRD（同样通过IPO发行，提供10%永续股息且具有6倍比特币敞口）以及STRC（2025年7月，筹集5亿美元，发行价90美元）等多批次优先股。STRE的推出标志着该系列产品线的进一步丰富，且本次全部以欧元计价，暗示其意在吸引欧洲机构投资者（尽管散户被排除在外）。
严格限制散户参与：EEA与英国市场全面禁止
Strategy特别发出警告，要求欧洲经济区（EEA）的所有散户投资者远离STRE IPO及其后续交易，依据是(EU) 2017/1129号法规第2(e)条关于散户的定义。公司明确表示不会为EEA投资者准备任何招股说明书。同样，英国市场的散户投资者也被全面禁止以任何形式参与STRE股票交易。
具体而言，根据英国《金融服务与市场法案2000》第19(5)条（修订版）定义的“具有专业投资经验的个人”被归为散户类别；此外，欧盟法规2017/565第2条(8)款定义的零售客户，以及不符合专业客户资格的FSMA客户，均被禁止交易STRE。公司声称，若向英国散户投资者提供该产品，将违反英国PRIIPs法规。因此，STRE的最终目标市场仅限于专业客户和合格对手方（依据FCA手册COBS定义），且任何英国分销商需自行完成目标市场评估。
这种限制在欧洲优先股发行中并不罕见，主要因为优先股结构复杂、涉及永续期限和浮动股息，不适合缺乏专业知识的个人投资者。这也使得STRE的认购将主要来自美国、亚洲及其他地区的机构投资者。
承销团队阵容豪华，市场影响分析
本次STRE IPO的联席账簿管理人包括Canaccord Genuity Limited、巴克莱银行、摩根士丹利国际公司，以及SG Americas Securities、TD Securities、StoneX Financial和Moelis & Company等知名投行。如此强大的承销团队反映了Strategy在资本市场的信用度及其比特币财政策略的吸引力。
市场影响方面，STRE的发行将进一步充实Strategy的现金储备，用于购买比特币。截至2026年7月，该公司已持有超过50万枚比特币（价值约450亿美元），是全球最大的上市公司比特币持有者。通过发行优先股而非普通股或债券来融资，Strategy在不稀释普通股股东投票权的同时，以固定成本（股息）获取长期资金，且股息虽逐年递增但设有18%上限，整体财务风险可控。
然而，需要警惕的是：永续优先股没有到期日，股息支付具有累积性但并非强制性（公司可暂停支付），且赎回权掌握在发行人手中，这对投资者而言存在流动性风险。此外，若比特币价格大幅下跌，公司的资产负债表将承压，优先股股息支付能力可能受到质疑。不过，鉴于Strategy过往通过发行STRD、STRC等产品已成功融资并通过BTC价格上涨实现了可观回报，市场对其新发行通常持积极态度。
总体而言，STRE的推出是Strategy“融资-购币”循环的又一环节，凸显了该公司对比特币长期牛市的坚定信念。机构投资者若看好比特币未来发展并希望获得现金收益，STRE提供了年息10%起步且逐年递增的通道；散户投资者则只能通过ETF或其他合规渠道间接参与。未来需关注STRE的认购情况、上市后的二级市场表现及股息支付记录，以验证该金融产品的可持续性。