一项来自伦敦商学院与耶鲁大学的最新研究指出，像 Polymarket 这样的预测市场，其定价准确性并非主要来自“群体智慧”，而是由极少数具备信息优势的交易者推动。研究者分析了2023年至2025年的平台交易数据，并于4月25日发布更新版结果，核心结论是：真正稳定赚钱的，只是极小一部分账户，而大多数参与者更多是在为市场提供流动性，并承担亏损。
研究显示，在相关预测市场平台中，仅有3.5%的账户创造了市场中的大部分利润。为了区分盈利究竟来自交易技巧还是随机运气，研究团队对每位交易者的历史行为进行了大规模模拟，将其交易路径重复10,000次，以估算收益中“能力”与“偶然性”的占比。结果表明，持续获利并非普遍现象，而是集中在少数更具经验、信息更充分的参与者手中。
少数“知情者”主导利润分配
研究将这部分稳定盈利者描述为“知情少数”，其中包括做市商和经验丰富的交易员。两类账户合计拿走了平台总利润的30%以上。其中，做市商平均每个账户盈利约11,830美元。这意味着，预测市场虽然看似向所有人开放，但在真实收益层面，市场优势并不平均分布。
除这部分具备长期优势的交易者外，研究还发现，约29%的用户属于“幸运赢家”。这类参与者在统计上确实获得了正收益，但其盈利更多可归因于偶然性，而非可持续的策略能力或稳定的信息优势。换言之，他们虽然赚钱，但未必具备在长期竞争中持续胜出的能力。
多数用户提供交易量，却未分享收益
与上述两类人相对的是“倒霉输家”，他们构成了平台亏损的主要来源。研究指出，约67%的用户最终在为少数赢家的利润买单。作者的判断相当直接：大多数参与者并没有显著提升市场信息效率，他们的主要作用是提供交易量和流动性，而他们的损失则转移给了信息更充分、执行更成熟的少数群体。
这一定程度上解释了预测市场为何能够在表面上保持活跃与高效。大量普通用户不断参与，推动合约成交、提升盘口深度，也让价格更快反映信息；但从收益归属来看，市场回报却高度集中。换句话说，市场效率的形成，并不意味着收益会在参与者之间公平分配。
月交易量超150亿美元，增长背后隐忧浮现
近年来，预测市场在加密行业中快速扩张，覆盖选举、体育赛事、企业财报乃至文化事件等多个领域。研究提到，此类平台的月度交易量已超过150亿美元。高增长说明市场需求旺盛，也反映出链上预测工具正在成为加密金融的重要细分赛道。
不过，随着规模扩大，监管层面的疑虑也在升温。研究特别指出，内幕交易可能是预测市场中的“特殊问题”。与传统金融市场相比，这类平台通常面临更少的监管约束，许多用户以化名方式参与交易，而合约价格又与现实世界事件紧密相关，这使得利用非公开信息进行交易的行为更难识别与追踪。
对于平台而言，这一问题不仅关乎合规风险，也关系到市场公信力。如果越来越多普通用户意识到自己在结构上处于劣势，预测市场可能面临参与热情下降、流动性恶化以及监管介入加速等连锁反应。
独立研究得出相似结论
除上述学术研究外，独立分析也指向类似结果。分析师 Andrey Sergeenkov 在今年4月发布的研究显示，只有0.015%的 Polymarket 交易者能够持续且以足够规模盈利，从而将预测市场交易视为主要收入来源。他将这部分用户定义为在2024年4月至2026年4月期间，连续4个月每月至少实现5,000美元利润的交易者。
虽然两项研究采用的方法和口径不同，但它们共同传递出同一信号：预测市场的价格发现机制，更多依赖少数具备显著信息优势的参与者，而非广泛意义上的“群众集体判断”。多数用户贡献了活跃度、资金和流动性，但稳定利润依旧集中在极少数人手中。
市场影响：散户需要重估“公平叙事”
从市场影响看，这项研究可能对预测市场行业的外部叙事带来冲击。长期以来，预测市场常被包装为利用集体智慧提升事件预测精度的机制，但新证据显示，真正驱动准确率的或许并不是“人多”，而是“少数人更懂”。这意味着，普通投资者在进入相关平台时，需要更谨慎地看待自身胜率，而不能简单将其视作一个信息对称、机会均等的市场。
对于机构、做市商和专业交易者而言，这一结果则强化了预测市场的专业化趋势。未来，随着数据工具、事件建模能力和链上交易基础设施进一步成熟，头部参与者的优势可能继续扩大。与此同时，监管机构也可能对内幕信息使用、身份透明度以及市场操纵风险提出更高要求。
总体来看，这项研究并未否定预测市场的功能价值，但它提醒外界：一个市场可以高效，却未必对所有参与者都公平；它可以准确，也可能建立在多数人亏损、少数人获利的结构之上。对于快速升温的加密预测市场来说，这或许是下一阶段必须正视的现实。