美国股市近期遭遇大幅回调，以科技七巨头（Mag 7）为首的股票回吐了过去三年的全部涨幅，总市值蒸发约2万亿美元。根据Yahoo Finance数据，特斯拉年内下跌26.4%，微软下跌15%，Meta下跌15.2%，英伟达下跌10%，亚马逊下跌9.5%，谷歌下跌9%，苹果下跌2%。标普500指数连续五周下跌，跌至七个月低点，年内跌幅达5.1%。道琼斯工业平均指数也进入修正区间，创下自2022年以来最长的连续下跌记录。
利率预期逆转：从降息到加息概率超50%
市场情绪转变的核心驱动力是利率预期的彻底反转。根据CME FedWatch数据，2026年1月初，市场仍预期降息，年内加息概率不足3%。然而，2月28日“史诗级愤怒”行动升级，霍尔木兹海峡（全球20%石油运输通道）安全受威胁，布伦特原油在3月27日收于112.57美元/桶，年内上涨45%。油价飙升推高通胀预期，直接重塑了利率定价。3月27日，CME期货市场将年内加息概率推升至52%，为2023年初以来首次从降息预期转为加息预期。亚特兰大联储市场概率追踪显示，加息25个基点的概率已达19.8%。
微软跌幅最大：确定性溢价收缩
直觉上特斯拉可能跌幅最大，但数据显示微软从2025年7月高点约534美元下跌35.7%，为Mag 7中跌幅最大。特斯拉排名第二（-26.4%），英伟达第三（-21.2%）。但看远期市盈率，特斯拉市盈率高达145倍，微软仅24倍。微软跌幅更深是因为市场对其预期更加刚性——当宏观环境恶化时，“确定性溢价”收缩最为剧烈。
AI资本支出6500亿美元：回报可见性成关键
科技七巨头2026年AI资本支出预算合计约6500亿美元，较2025年增长67%。亚马逊2000亿美元、谷歌1800亿美元、微软1450亿美元、Meta1250亿美元。奇怪的是，资本支出最高的公司跌幅最小（亚马逊-9.5%，谷歌-9%），而微软和Meta跌幅更大（-15%和-15.2%）。市场惩罚的不是绝对投资规模，而是回报可见性：亚马逊AI投资直接服务于AWS现金流；谷歌通过搜索广告变现；但微软和Meta的AI（如Copilot企业采用率、从元宇宙到AI代理的转型）尚未产生可量化回报。
资金转向：能源与军工ETF吸金
根据道富环球月度资金流数据，2026年初至今，能源、材料、工业等周期性板块ETF净流入190亿美元，占全行业ETF总流入的65%，远高于其47%的市值权重。晨星数据称，自然资源基金1月流入75亿美元，创月度纪录。防御类ETF（SHLD）1月净流入超10亿美元，年内上涨20%。科技板块2月仍有60亿美元流入，但回报显著落后于周期性板块。
EY-Parthenon首席经济学家Gregory Daco将当前局势称为“多维冲击”，认为美国经济衰退概率40%；高盛估计30%；穆迪首席经济学家Mark Zandi认为接近50%。利率预期翻转后，6500亿美元AI资本支出成为资产负债表上最显眼的项目。三年上涨，三个月逆转——市场是否正在重新定价一个已经结束的周期？加密货币市场同样波动剧烈，投资者在重新评估风险。Mag 7承诺到2026年投入6.5万亿美元AI资本支出，但回报仍不确定。