Bitcoin Magazine 发布署名 Nick Ward 的分析文章称，过去一年市场上常见的一种说法是，比特币矿工正在放弃原有业务，转向 AI 数据中心，这被一些人视为工作量证明机制的退却。不过，文章认为，如果从电力基础设施和热力学约束来看，这种判断把现实看反了。
文中写道，这种迁移不是比特币走弱的信号，而是全球能源定价体系一次“早该发生”的结构性再平衡。
AI 集群与比特币矿场需要的是两类完全不同的数据中心
文章称，误解的根源在于把所有数字计算负载都看成同一种需求。按其表述，人工智能训练集群和比特币挖矿在物理环境与数字环境上的要求几乎相反。
文中举例称，AI 训练集群非常脆弱。如果一座 100 兆瓦的设施在训练过程中突然断电，可能会导致价值数百万美元的训练状态损毁。因此，这类设施需要高质量的基荷电力、超低延迟光纤连接，以及 99.999% 的连续在线能力。
相比之下，文章认为，比特币挖矿对延迟、地理位置和持续在线时间并不敏感。ASIC 矿机可以部署在偏远沙漠、搁浅水电站旁，或离网的放空气天然气井场。如果电网电价突然上升，矿工可以在数秒内停机，而不会丢失数据，也不会损坏硬件。
文章观点：AI 正把矿工从主电网挤向搁浅能源
文章称，过去十年间，比特币矿工之所以大量运行在大型电网中，主要是因为变电站等电力设施原本就建在那里。但文中认为，用优质的并网基荷电力去支撑一种可中断、且对位置不敏感的计算负载，本身一直都存在经济效率问题。
作者写道，AI 超大规模运营商当前遭遇的一个关键瓶颈，是新建 100 兆瓦以上并网接入申请的审批周期较长，公用事业公司完成这类接入可能需要 3 到 5 年。基于这一判断，文章称，超大规模 AI 运营商正在尽可能买下每一兆瓦优质、并网的电力资源。
在这套叙述中，AI 抬高了主电网优质电力资源的价格，从而把比特币挖矿“挤出”主电网。文章认为，这种变化不是在摧毁比特币，而是在把它推回更适合自身的热力学角色。
作者表示，离开主电网后，矿工将被迫寻找其他用户难以消化的能源，包括西得州的搁浅风电、偏远油田的放空气天然气，以及山区的低谷水电。按文中的说法，AI 拿走昂贵的并网电力，比特币则在能源边缘地带吸收全球被浪费、被弃用或被限发的能源，充当这些能源的“最后买家”。
文章称 AI 托管收入可缓解矿企被迫卖币
文章把纯比特币矿企在熊市中的一个长期问题归结为资产负债表波动。作者写道，当哈希价格下滑时，负债较重的矿企往往不得不把挖出的比特币储备卖到公开市场，以支付电费和公司运营支出，而这类被动清算会对比特币价格形成额外下行压力。
围绕这一点，文章提出，向 AI 业务转型能够在根本上修复这一缺陷，主要体现在三方面：
- 固定美元现金流：与 AI 公司签订多年的托管租赁协议，可以带来稳定、且利润率较高的美元收入。
- 减少被迫卖币：如果企业固定支出和债务偿付都能由 AI 租赁收入覆盖，运营商在市场低点就不必再出售比特币储备。
- 混合式数据中心模式：有前瞻性的运营商可以把高利润率的 AI 负载部署在并网电力上，用来支付固定账单，同时保留灵活的比特币挖矿业务，以消化低谷电力并平衡当地电网负载。
文章把这种模式称为 “Mullet Data Center”。
科技巨头悖论：文章认为 AI 公司最终也会面对比特币配置问题
在文章的后半部分，作者把焦点转向大型科技公司。文中称，科技巨头正在投入数千亿美元建设 AI 基础设施，让智能与数字内容趋于“无限充裕”。而在作者看来，一旦数字产品变得近乎无限供给，其边际成本就会趋向于零。
文章据此提出一个问题：当一家科技公司的核心产出不再稀缺时，如何保护其数万亿美元级别的资产负债表？
作者的回答是，AI 让数字智能趋向无限，而比特币则把数字稀缺性锁定为绝对且不可更改的上限，即总量严格限制在 2100 万枚。文章还称，比特币是唯一一种发行机制直接受工作与能量热力学规律约束的货币资产，而这些规律也正是数据中心运行的基础。
文中引用测算：若亚马逊过去 3 年持有比特币，资金效率将明显不同
文章援引 Bitcoin for Corporations 的数据称，如果亚马逊（AMZN）在过去 3 年里把其 1230.3 亿美元现金储备配置为比特币，而不是现金和短期美国国债，其资金库生产率将从 12.21% 升至 119.55%，资本效率提高 10 倍，对应超过 1320 亿美元的未实现收益。
文中还提到，读者可以用任意股票代码尝试 Bitcoin Treasury Simulator，但并未在输入内容中提供该工具的具体链接或更多参数说明。
作者把这一逻辑类比为长期购电协议（PPA）。文章称，正如科技公司会签署长期 PPA 来锁定电力成本，持有比特币也可以被视作一种针对货币价值的 PPA。按这一观点，当大型科技公司一边为了争夺物理能源投入数十亿美元，一边让大规模现金储备只获得名义纸面回报时，实际上是在放弃数千亿美元的潜在价值。
结论部分：文章将其定义为市场优化，而非零和替代
文章最后称，数据中心正在发生的变化，并不是一种“谁赢谁输”的技术替代。作者把它定义为一次市场优化：AI 获得其建设合成智能所需的高速、并网电力资源；比特币则被推向更偏远的能源边缘，以更低成本吸收被浪费的能源，而且背后的矿工不再需要为了维持运营而持续卖币。
文章进一步写道，随着持有贬值法币现金的机会成本变得越来越难以忽视，超大规模运营商最终会意识到，保障电网资源只解决了一半问题；对于一个建立在无限算力之上的体系，终极储备资产应当是“物理性的数字稀缺”。这一判断属于作者观点。
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该文最初发表于 Bitcoin Magazine，署名作者为 Nick Ward。