Alphabet 将于当地时间 7 月 22 日美股盘后、北京时间 7 月 23 日凌晨公布第二季度业绩。市场这次更看重的不是单季利润，而是管理层会不会继续上调 AI 资本开支（Capex）指引。
2026 年资本开支指引或继续上修
拥有 40 多年科技行业研究经验的 The Information Network 总裁罗伯特·卡斯特拉诺撰文称，多项产业链信号显示，Alphabet 此前给出的 2026 年 1800 亿至 1900 亿美元 Capex 预期，可能已经偏保守。
他认为，随着 AI 数据中心建设继续提速、云计算需求保持强劲增长，Alphabet 未来几年的 AI 基础设施投入仍可能维持上行。卡斯特拉诺预计，Alphabet 或将在这次财报中把 2026 年资本开支指引上调至 1900 亿至 2000 亿美元，同时维持 2027 年开支接近 3000 亿美元的相关表述不变。
德意志银行也提高了对 Alphabet 未来资本开支的预测。根据华尔街见闻此前文章，德银预计 Alphabet 2027 年 Capex 将达到约 3250 亿美元，较此前 2500 亿美元的预测明显上调；2028 年资本开支则可能进一步升至 3650 亿至 3700 亿美元。
如果这一趋势兑现，意味着 AI 基础设施投资周期仍在扩张，市场此前关于 AI 资本开支即将见顶、增长动能放缓的担忧，可能面临重新定价。
五大科技巨头 2026 年资本开支或突破 7700 亿美元
AI 基础设施投资正在进入更大规模的扩张阶段，Alphabet 资本开支的变化，影响也已经超出单季财报本身。
随着超大规模云厂商持续加码数据中心、算力和能源基础设施建设，资本投入正从过去的渐进式增长，转向以千亿美元为单位的长期竞赛。
据市场数据，Alphabet、亚马逊、微软、Meta 和甲骨文五家公司资本开支合计，已从截至 2025 年 4 月的过去 12 个月 2710 亿美元，大幅升至截至 2026 年 4 月的 4820 亿美元。按照各家公司现有指引及市场预期，这五家公司 2026 年全年资本开支预计将达到 7450 亿至 7750 亿美元，较前一周期增长约 55%至 61%。
这一规模不仅反映出科技巨头对 AI 商业化前景的押注，也说明它们正在成为整个半导体产业链需求增长的核心驱动力。
资本投向不止芯片，产业链传导范围更广
超过 7700 亿美元的资本开支，并不会全部直接流向芯片供应商。其中还包括服务器、网络设备、数据中心建设、土地、电力设施以及能源供应体系等多个领域。
但从产业链传导来看，每一座新增 AI 数据中心，都会带动多个环节同步扩张。从高性能计算芯片、HBM 存储，到先进封装、晶圆制造、测试设备以及高速互联网络，AI 基础设施投资正在形成完整的供应链拉动效应。
市场关注的重点在于，当前 AI 产业链的需求并不是由单一企业驱动，而是由少数超大规模云厂商共同决定。它们对 GPU、定制 ASIC、HBM、光网络以及数据中心电力系统的采购节奏，正在成为衡量整个半导体周期景气度的重要指标。
因此，Alphabet 是否继续上调资本开支，不只是对 Gemini 模型和谷歌云业务前景的判断，也是在验证下一阶段 AI 基础设施需求的强弱。
Meta 与 Alphabet 体现两种资本开支路径
近期，Meta 考虑向外部客户出售部分 AI 基础设施容量，这一动作引发了市场对 AI 投资是否出现过剩的讨论。但从产业逻辑看，这更像是提高资产利用率，而不是削减投资。
据富国银行调整后的预测，Meta 推动部分 AI 基础设施容量外部化，主要原因是内部推理需求释放存在时间差，希望通过对外出租提前实现资产回报。这意味着，Meta 正在对已投入的算力资源进行商业化，而不是因为需求不足被迫消化过剩产能。
相比之下，Alphabet 具备更强的内部消化能力。谷歌云目前积压合同金额达到 4620 亿美元，企业客户对 AI 算力和云服务的需求已经形成较强的订单支撑。这意味着 Alphabet 新增资本投入能够更直接对应未来收入增长，其资本开支扩张的商业确定性也更高。
本次财报将成为 AI 投资周期的重要观察点
对市场来说，Alphabet 在 7 月 22 日公布的二季度业绩，关键不只是盈利和收入表现，更在于管理层是否进一步提高 AI 资本开支预期。
如果 Alphabet 上调 2026 年资本支出指引，将强化市场对 AI 基础设施投资周期持续性的判断，并为芯片、存储、先进封装以及数据中心产业链提供新的基本面支撑。
如果资本开支低于预期，市场可能重新评估 AI 投资回报周期，并对相关科技股估值形成短期压力。
随着微软、Meta 和亚马逊随后公布业绩，华尔街也将继续观察这场 AI 基础设施竞赛是否仍在加速，以及数千亿美元资本投入能否持续转化为收入增长。