Anthropic 在美东 10 月 26 日公开递交招股书（S-1），申请在 Nasdaq 挂牌上市，发行价与发行股数仍未填写。招股书披露，这家公司采用五类股份结构，公开市场投资者买到的 ANT 股票对应的是 Class A 普通股，但这类股份合计最多只能占全公司 49.9% 的投票权。
剩余 50.1% 的投票权，由七位共同创始人组成的 Founder LLC 通过 1 股 Class F 行使。与此同时，长期利益信托（LTBT）持有全公司唯一 1 股 Class T，并据此选出 7 席董事中的 4 席。也就是说，Anthropic 上市后的控制权将分别落在创始人和信托两套机制手中。
五类股份如何划分
Class A 是公开市场可以买到的普通股，每股 1 票，按持股比例享有股息和清算分配。创始人个人持股也是这一类，但由于发行股数尚未确定，招股书中没有列出持股比例和投票权比例。
Class N 在股息和清算权利上与 Class A 相同，但没有投票权，法律强制投票的情况除外。招股书点名，主要持有人是战略伙伴，亚马逊和 Google 各自持有超过 5% 股本；Anthropic 捐给公益子公司的 846,840,960 股也属于 Class N。若 Class N 在公开市场出售，或转让给非 Class N 持有人且该第三方持股不超过 9.99%，这类股份会自动转换为有投票权的 Class A。
Class T 全公司只有 1 股，由长期利益信托持有，没有股息，主要用途是选出和罢免 Class T 董事。上市后董事会共 7 席，其中 4 席由 Class T 董事担任。
Class F 同样只有 1 股，发给创始人设立的 Founder LLC。初始成员包括 Dario Amodei、Daniela Amodei 等七位共同创始人，招股书说明，常被称为共同创始人的 Benjamin Mann 不在其中。Class F 没有经济权利，但其票数始终等于全公司投票权的 50.1%。招股书举例说明，公司每新增发行 100 万股 Class A，Class F 的票数就会自动增加约 100.4 万票，因此不会被稀释。
Class E 则是员工专用股份，不能转让，没有经济权利，上市时为 0 股。员工每任职满 6 个月可获得 1 股，创始人不在发放范围内。Class E 每股 1 票，但只能用于两项事项：某一特定 Class T 董事席位的提名争议，以及信托条款修改案。
两套控制权如何运作
第一道控制权来自长期利益信托。该信托由 5 名与公司不存在财务利害关系的受托人组成，目前已有 4 人到任，新受托人由现任受托人多数决选出。招股书同时写明，实际操作中，公司高层会与受托人密切合作挑选人选。
信托的核心权力有两项。其一，是选出并罢免 4 名 Class T 董事；其二，是在合并或出售全部资产等重大事项上形成一道前置关卡，因为这类事项需先经过董事会，而董事会多数席位由信托选出。招股书也强调，信托不参与日常经营和公司战略，Class T 本身没有经济权利。
不过，在公司清算、出售超过 50% 投票权或经济权益、转移超过能力门槛的 AI 模型控制权，或申请破产时，公司只需事先书面通知信托，且通知期还可以被豁免。
第二道控制权来自创始人。Founder LLC 如何行使 Class F 的投票权，由 7 名成员按一人一票、过半决定。若内部无法形成多数，或多数成员弃权，Class F 就会按 Class A 实际投票结果按比例投票，相当于不单独表态。
这 1 股 Class F 决定董事会另外 3 个席位，也决定章程修改和任何合并案的股东表决。换句话说，若涉及并购，既要通过由信托选出多数席位的董事会，也要通过创始人掌握的股东表决。
落日条款并不对称
招股书显示，Class T 没有到期日。若要取消这类安排，需要修改信托条款；在受托人反对的情况下，还必须同时获得创始人、员工和 Class A 股东三方通过。
Class F 则存在自动失效机制。如果 Founder LLC 成员连续 90 天少于 3 人，就会启动 450 天过渡期；过渡期结束后，Class F 与 Class E 将被全部无偿赎回，董事会改为三年交错任期。
Founder LLC 成员可能因辞职、死亡、丧失行为能力、被除名，或持有的 Class A 股份降至上市时持股的 2% 以下而退出。招股书摘要列出的退出条件中，没有把“离开公司”列为事由，具体细节需看 Founder LLC 协议。
对 ANT 股票持有人意味着什么
Anthropic 在风险因素部分直接写明，Class A 持有人通常无法影响任何表决或董事选举，除非创始人内部无法形成多数意见。招股书还提示，多重股权结构可能导致公司无法被纳入某些指数，从而使被动型指数基金无法买入。
由于信托可以选出董事会过半席位，Anthropic 在 Nasdaq 规则下属于“受控公司”，因此可以不遵守董事会过半独立等要求。公司表示，目前董事会仍有过半独立董事，只计划在提名与公司治理委员会方面使用豁免，但这属于现状说明，并非条文义务。
Anthropic 同时还是一家公益公司（PBC）。董事在履职时，需要在股东财务利益、受公司行为影响者的利益以及公益目标之间取得平衡。招股书提前提示，这种安排可能让公司放弃部分营收，举例包括禁止模型用于完全自主武器和大规模监控。
若股东希望通过诉讼要求公司履行这项义务，特拉华州法律规定，原告需持有 2% 股份，或持股市值达到 200 万美元，以较低者为准。按这一规模计算，实际门槛至少是 200 万美元，小额持股的散户基本没有提告路径。
从招股书披露的治理结构看，买入 ANT 获得的是 Anthropic 的经济权益，但公司方向盘仍掌握在长期利益信托和七位共同创始人手中。
