Anthropic 传出即将登陆纳斯达克，市场甚至流出其目标市值可能上看 2 万亿美元。不过，以看空 IPO 闻名的独立研究机构 New Constructs 在 6 日发布报告，只给出 1500 亿美元估值，并把这次上市称为「2026 年最荒谬的 IPO」。
New Constructs 在报告中称，华尔街将面临一场「对投资人轻信程度前所未有的考验」。
New Constructs 给出 1500 亿美元估值
市场盛传 Anthropic 正准备在纳斯达克挂牌，市值可能上看 2 万亿美元，但 New Constructs 并不认同这一水平。该机构在 6 日的报告中，直接把这宗 IPO 归类为「2026 年最荒谬的 IPO」，并将估值压到 1500 亿美元。
文中还提到，Anthropic 目前尚未针对这份报告公开回应。
看空 Anthropic 的四个理由
New Constructs 认为，Anthropic 的估值之所以过高，主要有四项原因。
- 估值门槛过高：报告称，如果要支撑 2 万亿美元估值，Anthropic 每年需要赚到相当于英伟达（NVDA）过去一年净利润两倍的水平。文中提到，英伟达近四个季度净利润超过 1900 亿美元。
- 亏损仍在扩大：根据链新闻此前报道，Anthropic 2025 年营收为 46 亿美元，但净亏损高达 420 亿美元。
- 开源模型抢占市场：报告认为，随着开源模型出现，闭源模型将很难维持盈利能力，并写道：「我们不认为 Anthropic 有可行的商业模式。」
- 公司自身风险提示：Anthropic 曾表示，AI 可能对人类带来「灾难性甚至攸关存亡」的风险。New Constructs 认为，这同样是投资人应回避该公司的理由之一。
报告还把 Anthropic 与 WeWork 作比较
New Constructs 在报告中把 Anthropic 和 WeWork 放在一起比较。该机构认为，Anthropic 对社会的贡献虽然远高于 WeWork，但若以 2 万亿美元估值上市，相关风险反而更大。
报告还指出，这次 IPO 的目的不是让一般投资人致富，而是让背后的华尔街金主有机会套现。
营收增长很快，但正式文件尚未公布
虽然 New Constructs 给出负面判断，Anthropic 的业务数字近来仍持续受到关注。
据《纽约时报》9 月报道，Anthropic PBC 的年化营收预计今年将突破 1000 亿美元。链新闻在今年 8 月也曾报道，Anthropic 2026 年第二季度营收超过 115 亿美元，年增约 14 倍，并首次实现单季调整后营业利润转正。
不过，报道也提到，Anthropic 至今仍未公开招股说明书，New Constructs 也没有看过正式文件，因此报告中的相关数字，都是依据媒体报道推算而来。
New Constructs 过去曾看准 WeWork，也曾看错 DoorDash
New Constructs 创办人兼首席执行官 David Trainer 在华尔街一直以看空 IPO 出名。
2019 年，New Constructs 把 WeWork 评为当年「最荒谬的 IPO」。当时 WeWork 的私募估值高达 470 亿美元，但在报告发布 6 周后撤回上市申请，并在 2023 年申请破产。
之后，New Constructs 在 2021 年看空 Allbirds（BIRD）。Allbirds 挂牌首日市值一度达到 41 亿美元，但在今年以约 3900 万美元出售资产给 American Exchange Group，并转型做 AI。
不过，这家机构并非每次都判断准确。New Constructs 也曾把 DoorDash（DASH）评为 2020 年最荒谬的 IPO，但 DoorDash 上市首日市值就超过 600 亿美元，目前已增长到 830 亿美元。
David Trainer 在 2021 年接受 CNBC 访问时曾说：「疯狂的事总会发生。」他也表示，自己的机构不一定每次都对，但「我必须坚持自己认为正确的判断」。