Anthropic 招股书显示，公司上市后的禁售期并非对应单一日期，而是拆分为 23 个相对时点。员工、部分股东和创始人的解禁节奏各不相同，其中最快可以卖股的是员工。至于公益基金持有的约 5% 股份，招股书没有写明是否受禁售限制，这部分潜在供给目前仍不确定。
依据招股书，非创始董事、高管，以及部分现任和离职员工、顾问，可在上市后第一个交易日卖出各自禁售股份的 10%。部分股东则从第 27 天起分批解禁。创始人和持股超过 0.5% 的股东，全部放行最晚要等到上市后第 365 天。
禁售安排被拆成 23 个时点
招股书所称的禁售期，即 lock-up，是上市前持股人与承销商、公司之间的约定，在约定期间内不能卖股。Anthropic 没有采用一次性解禁，而是把时间表拆成 23 个时点。
不过，当前发行价、发行股数以及各批次占比仍留白，因此现阶段只能整理规则，无法据此计算每个时点对应的实际股数。
三类持有人对应不同解禁节奏
招股书把受禁售安排约束的人分成三组。
第一组：员工、非创始董事和高管
第一组包括前述员工、非创始董事和主管。上市后第一个交易日先解禁 10%；在 2026 年全年财报公布后的第二个完整交易日，再解禁 35%；剩余部分则在 2027 年第一季财报公布后的第二个完整交易日，或上市后第 180 天，以较早者为准解禁。
第二组：招股书未点名的部分股东
第二组为持股比例留白、且招股书未点名的部分股东。这一组最晚同样在上市后第 180 天全部解禁。
具体来看，这部分股东会在第 27、48、62、76 天四批合计解禁 26%；在 2026 年全年财报公布后再解禁 12.5%；其后五批各解禁 9.5%。按动区统计，累计最多可达 86%，剩余 14% 在第 180 天关卡放行。
第三组：持股超过 0.5% 的股东与 7 位联合创始人
第三组是持股超过 0.5% 完全稀释股数的股东，以及 7 位联合创始人。这一组最晚要等到 2027 年第三季财报公布后的第二个完整交易日，或上市后第 365 天，才会全部解禁。
其中，持股超过 0.5% 的股东也按批次解禁，前期每批规模约为第二组的三成，到第 180 天关卡累计最多可达 30%；在 2027 年第二季财报公布后的各批次完成后，累计约 90.9%；剩余 9.1% 留到最后一批。
创始人持股则基本处于锁定状态，仅在第 180 天关卡后，每人最多可转让 29% 的持股。招股书还把 Tom Brown 等 5 位创始人列为出售股东，他们在本次上市中卖出的股份不受禁售限制，但具体股数仍留白。
提前解禁只有两类条件
招股书列出的提前解禁条件有两类：一类是文件中已经写明的日期和财报披露日，另一类则是高盛和摩根士丹利的裁量权。
文件没有写出「股价涨到某个水平就提前解禁」这类条款，但两家承销商可以随时决定整批或部分解除禁售。
此外，在禁售到期后，持有至少 60% 可登记股份的股东，自上市生效满 6 个月起，可要求公司登记大宗出售，金额至少为 2 亿美元，公司只需办理两次。Google 和博通另有注册权协议。
员工股是最明确的新增供给
在潜在卖压来源中，员工股是最确定的一部分。
限制性股票单位 RSU，即员工获得的是未来交付的股票，需要同时满足服务年限和绩效条件。招股书称，绩效条件通常就是上市注册生效。注册生效时，已满足服务年限的 RSU 会一次性归属，公司会预扣部分股票用于缴税，并动用 IPO 募资中的部分资金代付税款，但具体金额没有披露。
这意味着，员工在上市初期不必为了缴税而卖股。不过，后续仍会有新增供给。6 月 30 日之后，董事会又批准约 9,100 万单位 RSU，授予日公允价值为 58 亿美元，并计划在上市后立即提交 S-8 注册，让这些股票在禁售和归属限制范围内可以交易。
5% 公益基金股份是否形成卖压，招股书未写明
公益基金部分是目前最不确定的一块。Anthropic 已将 846,840,960 股 Class N 股份捐给全资子公司 Anthropic Public Benefit Fund，约占 2026 年 6 月 30 日完全稀释股数的 5%，这一比例建立在亚马逊票据全部转换的假设之上。
Class N 属于无投票权普通股。如果这批股份在市场出售，或转让给无关联第三方，会自动转换为有投票权的 Class A。
招股书写明，这批股份可以转赠、捐给第三方，也可以通过公开发行或私募方式出售。但文件没有说明这部分股份是否受禁售限制，也没有表示短期内不会出售。换句话说，这是一项潜在供给，但并未被明确纳入现有解禁时间表。
董事会还可在股价每上涨 50% 的里程碑时，向该基金再发行最多 2% 股份，首个里程碑从发行价起算。招股书将其表述为裁量安排，而非承诺；对股东而言，这首先意味着稀释。
创始人 80% 捐赠承诺同样没有确定时间表
创始人提出的 80% 捐赠承诺，招股书同样没有给出确定安排。文件明确写明，这一承诺属于自愿、可撤回的意向，不具法律约束力，时间、金额和受赠方都未确定。
在禁售期内，即便是捐股，也不能绕开限制。若转给慈善组织或以善意赠与方式转出，受赠方仍需签署禁售协议，且不得存在对价。
真正的变量在禁售结束之后。招股书也承认，受赠方后续出售股份，可能导致大量股票进入市场。
需要关注的关键相对时点
由于上市日期尚未确定，招股书中的时间均为相对时点。
- 上市后第一个交易日：员工可卖出 10%。
- 第 27、48、62、76 天：第二组股东与持股超过 0.5% 的股东开始分批解禁。
- 2026 年全年财报公布后的第二个完整交易日：员工再解禁 35%。
- 其后第 13、27、41、55、69 天：第二组和第三组各有五批解禁。
- 第 180 天关卡：员工与第二组全部解禁，创始人开始可转让最多 29%。
- 2027 年第一季财报公布后第 34 至 76 天：持股超过 0.5% 的股东再分四批解禁。
- 2027 年第二季财报公布后：再有六批解禁。
- 2027 年第三季财报公布后的第二个完整交易日，或第 365 天：剩余股份全部解禁。
按动区整理，Anthropic 的供给从上市第一天就会开始流入市场，但招股书仍留下三项没有回答的问题：每一批实际对应多少股、公益基金会不会卖、创始人何时捐出股份。
本文内容依据 Anthropic 招股书 S-1 整理，原报道来自动区 BlockTempo。
