ARK Invest 研究总监深度剖析 OpenUSD：五大障碍难破，Circle 暴跌逾 17%

OpenUSD 的豪华阵容与现实困境

近日，ARK Invest 研究总监 Lorenzo Valente 发表长文，对多家机构联合推出的 OpenUSD 稳定币项目进行了深入剖析。参与方阵容堪称豪华，包括 Visa、Stripe、Mastercard 等支付巨头，资产管理龙头贝莱德，以及加密交易所 Coinbase 等。然而，Valente 指出，尽管有这些实力强大的参与者，OpenUSD 仍面临多重重大障碍，短期内难以撼动 USDC 和 USDT 的市场主导地位。

目前 USDC 和 USDT 已在交易所、支付处理器和经纪商中形成强大的网络效应，新稳定币难以获得足够的交易对支持和用户持有意愿。OpenUSD 需要解决冷启动问题，突破现有的流动性壁垒。

五大障碍详解

Valente 具体列出了 OpenUSD 面临的五大核心障碍：

• 流动性与冷启动：USDC 和 USDT 的市场份额极为稳固，新进入者很难获得交易对和大规模用户的认可。
• 联盟决策效率低下：超过 500 家合作方组成的联盟，决策速度将极为缓慢。历史上缺乏通过如此大规模联盟成功推出稳定币的先例，各参与方之间的利益冲突极难协调。
• 监管与反垄断风险：多家大型银行与卡网络联合发行货币，极易成为监管部门重点关注的领域，可能面临严格的反垄断审查。
• 收入共享模式不可持续：发行方留存资本过少，难以覆盖高额运营和市场推广支出，可能导致项目长期亏损。
• 合作伙伴承诺有限：多数参与方目前仅为意向性表态（LOI），并未投入实质资源。各方仍在同时支持竞争对手，采取多重对冲策略而非独家绑定。

市场反应与前景展望

Valente 总结称，OpenUSD 本质上类似于一个由多家竞争公司组成的 DAO，这种结构难以实现快速执行和有效决策，最终可能重蹈早期 DAO 项目治理失效、无法落地实施的覆辙。

受 OpenUSD 计划公布影响，Circle 公司股价在当日美股交易中大幅下挫超过 17%。值得注意的是，ARK Invest 在这一过程中选择了逢低买入，反映出其对稳定币市场长期发展的判断。截至目前，OpenUSD 团队尚未对 Valente 的评论做出公开回应。