COMEX白银库存正以罕见速度枯竭，空头挤压进入全面爆发阶段。根据Trendforce数据，截至2026年1月28日，COMEX批准仓库中的白银总库存���降至约4.15亿盎司，较2025年9月峰值骤降1.17亿盎司，跌幅达22%，创下2025年3月以来的最低水平。
注册库存崩溃：空头面临交割危机
更关键的变化发生在注册库存（Registered）部分——即可用于期货交割的白银。数据表明，自2025年9月以来，注册库存几乎呈现断崖式下跌，目前已跌至十年来最低水平。大量金属被转入合格库存（Eligible，私人存储）或直接流出交易所体系。这种结构性转变的背后，是白银正从单纯的交易资产转变为AI、太阳能等工业领域的战略物资，实物需求正将库存从金库中抽离。
金融研究机构The Kobeissi Letter在X平台（原Twitter）上发文指出：“COMEX白银库存自高点以来已减少3400万盎司，降至4.15亿盎司，为2025年3月以来最低。”并补充称：“自9月峰值以来，总库存下降1.17亿盎司（22%）。库存下降表明实物需求强劲，而空头难以找到足够的实物金属来进行期货合约交割。”
空头挤压的自我强化机制
Kobeissi Letter进一步解释了库存下降背后的市场机制：“当这些交易商无法买到足够的实物白银时，他们不得不接受卖家要求的更高价格。这会推高白银价格，进而迫使更多交易商买入以避免损失，市场条件进一步收紧。”该机构总结道：“白银空头挤压正在全力进行。”
低库存环境放大了波动性，任何关于交割压力的消息都可能引发价格剧烈波动。同时，工业消费需求的持续增长（AI数据中心、光伏面板等对白银的消耗量逐年攀升）使得交易所库存的恢复更加困难。全球矿产量增长缓慢，也制约了供给端的补充能力。
市场影响与风险提示
交易所持有白银库存通常与期货未平仓合约、工业消费和全球矿产量等指标共同评估。持续从注册仓库中提取白银，会减少可立即交割的供应，加剧波动性，并提高全球白银市场对交割风险的敏感度。分析师警告，若空头挤压继续升级，白银价格可能出现非线性上涨，并可能外溢至其他贵金属市场。