Bankless 联合创始人 David Hoffman 在 5 月底清空全部 ETH 后，把资金分散投向 5 个不同叙事的加密资产。按其后续披露的持仓路径和文中采用的近似价格估算，这套组合在约 3 个半月内的整体收益率达到 90%-120%，明显跑赢同期 ETH 约 17% 的涨幅。
报道提到，Hoffman 是 Bankless 联合创始人，也是以太坊生态长期高调的支持者之一。5 月 21 日，他在凌晨发文称，最近加密推特的氛围确实变了，自己已经卖掉最后一点 ETH。
3 个半月后，这次换仓成为一次高回报配置。6 月初，Hoffman 在 X 上完整披露了换仓路径：ETH 清仓后的资金分两批部署，覆盖 VVV、NEAR、ZEC、HYPE 和 LIT 五个标的。
ETH 清仓后的两批资金部署
第一批大约 50% 的资金，在卖出 ETH 后立即分配到 4 个资产：VVV、NEAR、ZEC 和 HYPE。其中文中写明，VVV 是 Venice AI 的治理代币；Hoffman 还明确提到，买入 NEAR 时价格大约在 1.4 美元。
第二批大约 50% 的资金被留作 DCA，也就是定投。他当时的原话是「留着慢慢买一个还没涨起来的东西」。这部分资金最终全部投向 LIT。报道将 LIT 描述为 Lighter 的代币，而 Lighter 是一个基于 zkRollup 的链上永续合约交易所。
Hoffman 对 LIT 的买入逻辑在文中被概括为几个点：交易所始终是加密行业最好的商业模式之一；Lighter 的回购速度约为 HYPE 的两倍；zk 电路让用户可以无许可验证交易所是否遵守自身规则；同时，产品延迟更低、费率结构更优，并支持更多资产，包括 Pre-IPO 市场。
当被问到「LIT 和 HYPE 怎么选」时，他的回答是，LIT 既是 HYPE 的 Beta，也是它的 Alpha。报道还提到，6 月底他曾单独发文表示，自己后悔没有买更多 LIT。
5 个标的对应的投资框架
按文中整理，Hoffman 的配置逻辑相当清晰：
- ZEC：押注隐私叙事。
- HYPE 和 LIT：押注链上衍生品赛道的结构性增长。
- NEAR：押注跨链基础设施和 AI Agent 叙事。
- VVV：押注去中心化 AI 推理。
报道指出，这 5 个标的覆盖了 4 条叙事轨道，没有一条与以太坊 L1 估值直接相关。
各资产价格表现与组合回报
文中以 6 月初附近价格作为主要建仓基准，对比 9 月初的最新价格，给出了一组近似表现数据。
ETH 的卖出价约为 2100 美元，当前约为 2450 美元，涨幅约 17%。
ZEC 的建仓价约为 540 美元，当前突破 1200 美元，涨幅超过 120%。报道写到，9 月 6 日当日，ZEC 一度触及 1200 美元，3 个月实现翻倍。
HYPE 的建仓价约为 56 美元，当前约为 87 美元，涨幅约 55%。9 月 6 日，HYPE 一度刷新历史新高至 89.54 美元。
LIT 的建仓价区间约为 1.5 至 2 美元，按照 DCA 均价计算，当前约为 4.7 美元，涨幅约 135%-210%。报道提到，LIT 在 9 月 5 日刷新历史新高至 4.95 美元。由于它占总资金 50%，也是 Hoffman 仓位最重的单一标的，因此为整个组合贡献了最大的绝对收益。
NEAR 的建仓价约为 1.4 美元，这一价格由 Hoffman 本人确认；当前约为 2.37 美元，涨幅约 69%。
VVV 的建仓价约为 16 至 18 美元。文中称，6 月初 VVV 处于接近历史高点区域，6 月 3 日曾触及 21.32 美元的历史高位；当前约为 17 美元，整体基本持平。这也是 5 个标的中表现最弱的一个，且 Hoffman 没有公开表示加仓或遗憾买得不够。
基于上述区间，报道做出一项粗略估算：假设 50% 资金等权配置在 VVV、NEAR、ZEC、HYPE 四个标的上，即各占 12.5%；另 50% 配置给 LIT，那么按中位数估计，组合整体收益率大约在 90%-120% 之间，而同期 ETH 涨幅约为 17%。按这一口径，Hoffman 的组合至少跑赢 ETH 70 个百分点。
ZEC、HYPE 与 LIT 的催化因素
报道将 ZEC 的上涨与 ETF 进展联系在一起。文中称，Grayscale 的 ZEC 现货 ETF，代码为 ZCSH，于 8 月 25 日在 NYSE Arca 上线；上线两周后，AUM 从 3 亿美元增至 4.6 亿美元，同时叠加 4600 万美元空头清算，形成逼空行情。
对于 HYPE，文中给出的数据是，Hyperliquid 代币销毁累计已经超过 40 亿美元，日均协议收入维持在 226 万美元水平。
对于 LIT，报道强调其相对 HYPE 的“更高弹性 Beta”属性。文中认为，当市场都在讨论 HYPE 如何成为链上的芝加哥商品交易所时，Hoffman 选择了一家更早期、市值更小、产品结构更激进的竞争者，并叠加了更快回购、zk 验证透明度溢价以及更低费率带来的用户迁移潜力等因素。
报道还写到，事后看，LIT 从底部到当前已经上涨约 500%，这一点被用来说明相关思路获得了验证。
NEAR 与 ZEC 之间的潜在联动
在 NEAR 部分，报道认为，虽然 69% 的回报在整个组合里排第四，单看并不算最强，但它可能与 ZEC 构成了一条隐性的正反馈链路。
文中提到，当前 NEAR Intents 在 ZEC 行情中扮演「收费站」角色，ZEC 相关交易对占 NEAR Intents 总交易量近 40%。按照这一描述，ZEC 上涨带来的交易流量越大，通过 Zashi 钱包和 NEAR Intents 形成的手续费收入也越高，进而增强回购 NEAR 的力度。报道据此认为，Hoffman 买入的两项资产之间存在一条潜在的自我强化回路。
从 L1 估值转向应用层收入
文章最后把焦点落在估值框架变化上。报道认为，Hoffman 这份成绩单值得看的不只是单个标的涨了多少，而是加密市场的价值重心正在从 L1 估值转向应用层收入。
按文中描述，他卖掉的 ETH 属于 L1 资产，其估值逻辑建立在网络效应、开发者生态和 gas 销毁机制之上；而他买入的 5 个标的里，HYPE 和 LIT 的估值锚点是可验证的协议收入与回购，ZEC 的锚点是制度化需求以及链上可观测的隐私使用数据，NEAR 的锚点是跨链结算层的交易量和手续费，VVV 的锚点则是 AI 推理服务的实际调用量。
报道总结这些标的的共同特征是：估值来自可被独立验证的链上活动数据，而不是对未来的叙事承诺。
文中还提到，Hoffman 卖出 ETH 与他对以太坊技术优劣的判断无关，他自己也说过「依然看好以太坊会赢」。在报道给出的框架里，他更早意识到的是，在流动性稀缺的市场中，信仰本身不会产生收益，可验证的现金流与可量化的需求才会产生收益。