Blockworks Research 与 Messari 在最新报告中，给出了流通代币投资的具体胜率。数据显示，2020 年至 2025 年间，曾突破 5000 万美元流通市值的 1972 个代币里，最终只有约 4.1% 跑赢比特币。这意味着，平均每 24 个进入投资者视野的代币中，只有约 1 个能战胜持有 BTC 的被动策略。
这份报告题为《One in Twenty-Four: The Harsh Realities of Liquid Token Investing》。样本覆盖所有曾达到 5000 万美元流通市值的代币，数据来自 CoinGecko 和 Blockworks Research，同时把已经消亡和下架的项目也纳入统计。
样本口径与回撤观察方式
报告以“代币首次达到 5000 万美元市值后的月末价格”作为入场价，再观察其后价格是否跌至入场价的 10% 或以下。按这一口径，近几年新发行代币的衰退速度明显加快。
其中，2024 年批次在约 30 个月内，接近九成代币已经较入场价跌去 90% 以上。2021 年、2022 年和 2023 年批次，也呈现出相似的下滑路径。
各年份批次回报表现
截至 2026 年 6 月，各年份代币批次的中位数回报普遍较低。2020 年批次的中位数回报为 -94%，跑赢 BTC 的比例只有 2%；2021 年和 2022 年批次的中位数回报均为 -99%；2023 年为 -97%；2024 年为 -98%。
2025 年批次暂时为 -88%，跑赢 BTC 的比例为 19%。不过，报告图表特别标注，这一批次仍处在较年轻阶段，完整周期结束后的表现还需要继续观察。
老牌代币与跑赢者分布
报告图表还显示，2020 年前已进入市场的老牌代币表现相对特殊。这批“幸存者”从入场至今的中位数回报约为 -58%，跑赢 BTC 的比例达到 12%，明显好于 2020 年以后多数新代币批次。
真正的赢家也高度集中。图表显示，在至少拥有 24 个月历史且跑赢 BTC 的 22 个代币中，中心化交易所平台币占 32%；而在 1305 个对应样本里，平台币仅占 2%。