贝格先生表示，截至 7 月初，BTC 已出现 2 项周期性底部信号，但他原先预期的“最后一小哆嗦”仍未出现。在这一前提下，他认为市场可能需要重新评估潜在的筑底路径，而不是只等待单一剧本兑现。
这篇文章由贝格先生（@market_beggar）撰写，为动区动趋学院计划合作专栏。文中指出，当前可关注的核心指标是“偏离度调整的 STH-RP”模型。按最新数据，STH-RP（短期持有者平均成本）报 70,196，模型绿线为 57,955，模型蓝线为 51,047。
模型如何计算
贝格先生回顾称，该模型的做法是先计算 STH-MVRV 自 2018 年以来的平均数与标准差，再分别以 STH-RP 乘上“STH-MVRV 的平均数 ± n 个标准差”，得到不同估值区间。他说明，之所以采用 2018 年之后的数据作为计算基准，是因为 2018 年后 STH-MVRV 的均值回归特征更明显。
- 红线 = STH-RP 乘上“STH-MVRV 的平均数 + 1 个标准差”
- 黄线 = STH-RP
- 绿线 = STH-RP 乘上“STH-MVRV 的平均数 1 个标准差”
- 蓝线 = STH-RP 乘上“STH-MVRV 的平均数 1.5 个标准差”
文中提到，蓝线此前被视为该模型中最强力的反弹信号，因为它曾与其他深熊估值模型给出的区域非常接近，形成他所称的“估值共振”。
蓝线为何可能失去共振效果
不过，贝格先生提醒，模型中的蓝线和绿线会在熊市阶段随着时间逐步下移。距离上次更新至今，蓝线数值已经下降约 800 点；相比之下，其他深熊估值模型的数值基本不会出现太大增减。
他的判断是，如果时间拖得太久，蓝线与其他深熊估值模型之间原本接近的区间可能逐步拉开，原先的“估值共振”也可能随之消失。若这种情况发生，市场就不能再机械地把蓝线视为唯一有效的周期底部触发位。
绿线可能成为新的底部锚点
沿着这一思路，贝格先生提出另一种可能的筑底剧本：随着时间推移，模型绿线继续下移，并取代蓝线，与深熊估值模型区域形成新的共振。
他指出，虽然蓝线在模型中代表更强的反弹信号，但历史上并非每一次周期性筑底都必须触及蓝线。以 2022 年熊市为例，当时最后一跌就恰好踩到绿线，而当时的绿线也与其他深熊估值模型的数值形成共振，因此 BTC 在那一轮周期底部出现时，并没有下探至蓝线。
对后续走势的模型判断
基于上述观察，贝格先生表示，如果未来其预期中的“最后一小哆嗦”最终出现，市场或许不应再一味期待 BTC 必须跌到蓝线，反而需要把绿线视为新的底部估值锚点。换句话说，只要时间拖得足够久，绿线就可能成为新的周期底部信号触发位。
他同时写道，链上数据可以反映市场整体行为模式，但无法逐一捕捉微观层面的投资者想法。因此，他发起了一份“华语 Crypto 投资者意向调查”，希望通过匿名问卷了解散户的策略、需求及痛点。按文中说明，问卷填写时间约为 1 分钟，链接为：https://forms.gle/CTtNH34CXBbLF4eq7。
文中常见问题整理
对于“什么是偏离度调整的 STH-RP 模型”，文中解释称，该模型以 STH-RP 乘上 STH-MVRV 自 2018 年以来的平均数加减 n 个标准差，绘制红、黄、绿、蓝四条线，用于标定 BTC 周期性底部的估值区间。
对于“为什么绿线可能取代蓝线成为 BTC 底部信号”，文中给出的原因是，蓝线在熊市中会随时间下移，且目前已下降约 800 点。如果“最后一跌”迟迟不来，它与深熊模型的共振可能失效；而 2022 年最后一跌曾踩在绿线，因此绿线可能成为新的底部锚点。
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