贝莱德新推出的比特币收益型 ETF 正在加密行业引发分歧。TechFlow Selected 深潮精选刊发的文章由 Boaz Sobrado 撰写、Luffy 编译自 Foresight News，聚焦 iShares 比特币溢价收益 ETF（交易代码 BITA）的结构与争议。加密货币评论员 MartiniGuyYT 发帖称，资深 ETF 分析师 Eric Balchunas 透露贝莱德的比特币收益 ETF 即将推出，并援引其说法称，该基金目标是在“力争捕捉比特币至少 70% 上涨潜力的同时，实现 15-25% 的年收益率”。
BITA 如何把比特币包装成收益产品
全球最大资产管理公司贝莱德已于 6 月中旬在纳斯达克上线 BITA。比特币本身不会产生原生收益，但这只产品试图向投资者提供现金分红。其底层依托贝莱德现货比特币基金 IBIT，通过卖出备兑看涨期权获取期权权利金，换取相对稳定的收益来源；代价则是投资者需要放弃比特币部分大幅上涨收益。
贝莱德全球数字资产主管 Robert Mitchnick 在接受 CoinDesk 采访时表示，收益型比特币基金是行业自然演进的下一步，面向追求稳定现金流的投资者与机构，并回应了部分机构无法持有零收益资产的痛点。他同时说明，该产品在比特币横盘或下跌行情中表现更优；如果比特币出现单边大幅上涨，基金涨幅会落后于直接持有现货。
BITA 的管理费为 0.65%，低于市面上同类备兑看涨期权收益基金。YouTube 行业分析师查阅申报文件后称，贝莱德正在加速抢占市场，并选择在高盛 7 月推出同类竞品之前上市。这也使 BITA 不只是单一 ETF 产品，更成为大型资产管理机构围绕比特币收益化进行竞争的案例。
多头认为产品会带来比特币买盘
支持者认为，BITA 可以把原本流向高收益理财的资金转化为比特币需求。交易博主 TimWarrenTrades 表示：“贝莱德正面对标 Strategy 公司，这款 ETF 本质上会把高收益理财资金转化为比特币增量需求。此前贝莱德发行比特币相关 ETF 时，市场均走出上涨行情。”
IBIT 的资金流入也被用于支撑这一观点。按 @thepfund 统计，本周 IBIT 单日净流入 906 枚比特币，价值 5767 万美元。CoinEdition 同时指出，富达同期累计增持 3.77 万枚比特币，显示机构配置仍在推进。
比特币资深投资人 Michael Terpin 在播客《On The Margin》中把 BITA 的发行时点放入比特币四年减半周期中观察。他称：“四年周期的规律从未失效，但每一轮熊市，绝大多数分析师都会宣称周期逻辑已经失效。”在他看来，市场普遍悲观正是底部信号；经历过完整牛熊周期的人知道当下是布局时机，周期循环有底层逻辑支撑。
Terpin 还指出，比特币买家群体尚未充分形成。全球仅约 4% 人口持有比特币，持有各类加密资产的人群比例也只有 8%；行业正处在跨越鸿沟的关键节点，而早期使用者占比正卡在 4% 这一标准临界值。机构目标价方面，摩根大通预测本轮周期比特币高点为 17 万美元，VanEck 看至 18 万美元，渣打则把 59000 美元附近判定为本轮底部，并认为加密寒冬已经结束。
空头担心高收益背后是收益陷阱
反对声音同样直接。Bitfinex 与 Tether 首席技术官 Paolo Ardoino 表示，他并不认为 ETF 对加密生态一定是好事，并在采访中提出疑问：“如果 99.99% 的比特币都集中在各类 ETF 中，整个行业会变成什么样？”他还提到，每天都有大量用户把相关企业当成银行，但他更希望用户自行保管私钥、真正持有比特币。托管业务虽盈利可观，却并不符合加密原生理念。
也有交易者从产品结构提出质疑：收益型 ETF 不会新增比特币增量资金，只会分流原本打算直接买入现货的存量资金。资讯频道 Glimpse Market 的热门视频把矛盾说得更直白：比特币本身不会凭空产生现金流，产品收益完全依靠期权工具制造，投资者的上涨空间被锁定，下跌风险却完全敞开，本质上是陷阱。对于周期位置，Galaxy Research 预测本轮周期底部下探至 4 万至 4.6 万美元，与渣打“熊市已结束”的判断相反。
资金流向将检验两派判断
Terpin 也区分了 ETF 资金和企业财库资金的差异：ETF 资金并非长期沉淀资金，和 MicroStrategy 这类举债囤币、长期持有不动的企业财库资金不同。他同时强调比特币供给稀缺性，几周前全网挖出第 2000 万枚比特币，全网仅剩 100 万枚待开采，但全部挖完需要超过百年。他给出的长期价格目标高于多家机构：“随着普及度 S 曲线迎来爆发，供给短缺会带来巨大行情反转，稀缺效应会推动比特币迎来超级大牛市，我认为价格有望冲击百万美元。”
BITA 与 IBIT 后续资金流向将直接检验争论。若两只基金持续吸纳比特币，同时比特币站稳 6.5 万美元区间，说明机构真实买盘具备持续性；若收益型 ETF 只是分流现货基金存量资金，空头关于“收益陷阱”的判断就会得到验证。推特用户 @frugalbc 总结称：“同样是六万多美元的比特币，但情况早已天差地别。2021 年 67000 美元是历史大顶，如今这一价位更接近本轮周期底部，这一点一直被空头忽略。”