贝莱德在本周发布的报告中表示，比特币自 2025 年 10 月 126200 美元历史高点回撤逾 50%，属于「仓位修正」，并不代表其投资逻辑发生变化。该公司认为，市场此前存在历史性高杠杆，永续合约放大了投机仓位，随后出现的连环清算把比特币价格压低至 60000 美元下方。
这家全球最大资产管理公司在报告中维持了对比特币的看多框架，尽管其现货比特币交易所交易基金在 2026 年经历了多轮资金流出。数据显示，截至 8 月 14 日当周，贝莱德 iShares Bitcoin Trust（IBIT）净流出 7890 万美元；所有 ETF 产品合计净流出 2.672 亿美元。
贝莱德：本轮下跌主要由杠杆出清触发
报告写道：「我们认为，比特币较 2025 年 10 月高点回撤约 50%，更像是一次仓位修正，而不是投资逻辑改变。一个长期处于高杠杆状态、并由永续期货推动的市场，经历了连环清算；与此同时，ETP 资金流出放缓以及数字资产财库需求减弱，也放大了这一下跌过程。」
贝莱德指出，在去年的高点阶段，比特币市场的投机仓位明显上升。该公司提到，2025 年 10 月初，比特币衍生品市场未平仓合约规模突破 900 亿美元，当时杠杆使用水平较高。随着这些仓位被平掉，BTC/USD 与更广泛风险资产之间的相关性也随之上升。
报告称，触发大规模去杠杆的是一次宏观层面的避险催化剂，也就是与中国关税相关的消息。贝莱德表示，这一因素引发了贵金属和加密市场的广泛去杠杆，随后出现的清算潮在 2026 年 6 月把比特币价格打到本轮周期低点，即每枚低于 60000 美元。
报告同时提到，2026 年机构对比特币的需求受到压制，原因包括地缘政治不确定性上升以及通胀压力加大。在这种环境下，资金流向了更成熟的风险资产类别，其中包括美国股票。上周，标普 500 指数创下历史新高，而比特币并未同步刷新高点。不过，贝莱德认为这种情况未来可能改变。
该公司写道：「随着投机过热如今已基本被挤出，我们认为，比特币近期与风险资产相关性升高的情况应会回归到更低水平，这与其长期以来作为低相关分散配置工具的表现一致。」
长期表现仍被视为比短期波动更重要
报告称，从更长时间维度看，比特币在多个关键政治与宏观事件后的表现具有韧性。这些事件包括 2020 年 3 月新冠疫情暴发、同年的美国总统选举、地区性银行业危机，以及美国总统唐纳德·特朗普多次发布国际贸易关税声明。
贝莱德表示，比特币在这些事件发生后虽然一开始有时表现承压，但按 60 天周期观察，回报表现依然稳健。以 2020 年美国总统选举为例，比特币 60 天回报最高达到 113%。
报告写道：「在过去几年的多次冲击中，比特币在扰动开始后的数周和数月里，经常跑赢标普 500 指数和黄金。」
贝莱德还表示：「这一模式在 2026 年迄今同样成立。在美国与伊朗持续冲突的背景下，比特币在 2 月敌对行动开始后以及 7 月停火协议结束后均实现正回报，并跑赢股票和黄金。」
与风险资产的相关性仍高于黄金，但贝莱德预计会下降
在波动率方面，报告给出的数据显示，比特币 12 个月已实现波动率为 40%，黄金为 26%，标普 500 指数为 12%。在相关性方面，以 10 年均值呈现的比特币与标普 500 指数 6 个月滚动相关系数目前为 0.18，仍明显高于黄金的 0.06。
贝莱德写道：「比特币底层投资逻辑与黄金更接近，都是全球货币替代品，并可作为对冲通胀、全球失序以及法币信任下滑的工具。即便是通常被视为标准低相关价值储存资产的黄金，也会出现与股票短暂高相关的时期，包括 2020 至 2021 年的新冠阶段，以及 2023 年的货币宽松周期。」
自 2025 年 10 月以来，比特币的价格表现也让一部分市场参与者重新审视它是否仍能被视为「数字黄金」。灰度在第一季度报告中表示，比特币短期表现更像成长型股票而不是黄金，同时指出它与黄金的相关性较低。