彭博资深 ETF 分析师 Eric Balchunas 8 月 5 日在 X 发文称，贝莱德旗下以太坊现货 ETF——iShares Ethereum Trust（ETHA）宣布将于今年 10 月进行 1 比 3 反向分割。按他给出的数据，ETHA 股价将从目前约 14 美元调整至约 42 美元，目的是把交易价差成本从约 7 个基点（bps）压低到约 2 个基点。
Balchunas 还借此调侃加密交易所称，ETF 发行商把 7 个基点的价差视为一个需要处理的“问题”，而加密交易所收取的大约是 140 个基点，“完全是两个世界”。
反向分割如何压低价差成本
所谓反向分割，是将多股合并为一股。以 ETHA 这次 1 比 3 的方案为例，投资者持有的每 3 股将合并为 1 股，单股价格同步提高 3 倍，但持仓总价值不变，对基金净值和投资者权益没有实质影响。
这次操作的关键，在于美股报价的最小跳动单位固定为 1 美分。若一只 ETF 的股价为 14 美元，即便买卖价差只有 1 美分，换算后也约为 7 个基点；若股价升至 42 美元，同样 1 美分的价差，占比就降至 2 个基点出头。
也就是说，反向分割并不改变 ETHA 的基本面，作用主要是抬高单股价格，从而摊薄固定 1 美分跳动单位带来的相对价差，让投资者进出时承担的隐性交易成本下降约三分之二。
Balchunas：ETF 嫌 7 个基点贵，交易所却常见 140 个基点
Balchunas 的重点并不只在于 ETHA 的分割安排。他借此强调，传统 ETF 行业与加密交易所在成本结构上的差异相当明显。
按他的说法，在 ETF 市场里，7 个基点的价差已经足以促使发行商采取正式公司行动来处理；而在加密货币交易所，散户将美元换成加密货币时，手续费加上价差后的整体成本达到上百个基点，仍是常见情况。
在相关帖文下，有用户反驳“哪来的 140bps？我只付 40bps”。Balchunas 回应称，即便是 40 个基点，放在 ETF 的标准下看依然“疯狂”。他还透露，自己曾为研究目的亲自尝试买入比特币，发现通过 Ledger 应用接入的多家交易所报价中，把美元换成比特币的最低成本也要 150 个基点。
ETF 与交易所之间的成本差异
文中提到，“7bps 对 140bps”的对比，也在一定程度上解释了为何现货加密货币 ETF 推出后，能持续从交易所吸引大量散户和机构资金。对只想持有仓位、又不需要链上功能的投资者来说，ETF 的交易摩擦成本更低，再加上传统券商账户本身的使用便利，这类产品的吸引力更强。
不过，交易所与 ETF 的定位并不完全相同。直接在交易所买入加密货币，投资者同时获得自我托管、链上转账和 DeFi 应用等 ETF 无法提供的功能。报道指出，较高成本中的一部分，也对应了这些额外服务。
但在传统资管机构连 7 个基点都要压缩的情况下，加密交易所若想留住单纯买入并持有的用户，费用结构面临的竞争压力正在上升。