围绕美国债务与赤字的担忧重新升温之际，贝莱德将比特币和黄金一并列入可能受益的资产范围。文章称，美国约 40 万亿美元债务、未来 12 个月约 10 万亿美元到期债务需要再融资，以及不断扩大的财政赤字，正在把市场焦点从单纯的交易情绪拉回宏观层面。
比特币本月早些时候一度因市场「恐慌」情绪快速冲高，但近期动能减弱，价格仍较 2025 年 10 月高点下跌约 40%。即便如此，随着贝莱德释放更偏积极的信号，比特币与黄金再次被放入「对冲财政压力」的讨论框架。
《All In》播客将 6% 视作死亡螺旋起点
文章援引科技投资者查马斯·帕里哈皮蒂亚在《All In》播客中的说法称，「如果你看到 30 年期国债收益率达到 6%，那就是死亡螺旋的开始。」与他一同主持这档播客的还包括杰森·卡拉卡尼斯、大卫·萨克斯和大卫·弗里德伯格。
这一定义把财政风险直接落在长期国债收益率这一市场可见指标上。30 年期美债收益率抬升，意味着长期融资成本上升；对于背负约 40 万亿美元债务的美国联邦政府而言，融资成本即便只上升几个基点，利息支出也会被迅速放大。
弗里德伯格则把问题具体到未来一年的再融资安排。他表示：「联邦政府有个问题：未来 12 个月必须再融资 10 万亿美元债务。这些债马上到期。债券到期了，必须把本金还给持有人，然后回到国债市场再发债、再借钱来滚动……现在美国联邦政府借钱非常贵，原因就是持续通胀。」
按照文中的描述，这正是所谓「死亡螺旋」的路径：赤字推高发债规模，发债推高收益率，收益率再推高利息支出，而更高的利息支出又会继续扩大赤字。一旦市场开始怀疑美国政府是否能以可接受的成本完成债务滚动，买家就可能要求更高补偿。
贝森特压低收益率的举措引发争议
本月早些时候，美国财政部长斯科特·贝森特宣布将介入，试图压低债券收益率并降低政府借贷成本。文章称，这一表态在国际市场引发震动。财政当局直接出手改善长期债券市场流动性，原意是给国债市场降温，但部分投资者把它解读为美国政府已经开始担心融资成本过高。
亿万富翁投资者斯坦利·德鲁肯米勒随后提出反对意见。他认为，只有减少政府借贷，才能真正且持续地压低长期债券收益率。按这一观点，技术性干预、买回操作或流动性安排，最多只能暂时缓和压力，无法解决根本上的供需失衡。
文章还提到，德鲁肯米勒在今年早些时候曾表示，由于美国不断膨胀的约 40 万亿美元债务，美元在 50 年内将不再是全球储备货币，位置可能被比特币或加密货币取代。他同时强调，约 1.8 万亿美元的赤字必须处理，因为「这是唯一能持久压低长期债券收益率的办法」。
7 月赤字达 4320 亿美元，财年迄今约 1.8 万亿美元
文中称，市场担忧并不只是停留在观点层面。美国财政部数据显示，7 月联邦预算赤字达到 4320 亿美元。根据路透社报道，这是自 2021 年 3 月以来最大的单月赤字，并将 2026 财年迄今预算缺口推高至约 1.8 万亿美元。
在交易员看来，问题并不只是单月赤字扩大，而是这些数据与未来 12 个月约 10 万亿美元债务再融资时间表叠加出现：利率仍处于对借款人不利的位置，赤字又在高位运行，市场自然会追问谁将承接如此规模的新发国债，以及买家会要求怎样的回报。
文章提到，比特币在 8 月曾显著反弹，并将其中一部分原因归结为市场对美国约 40 万亿美元债务规模的担忧升温。也就是说，这轮上涨背后除了 ETF 资金和交易情绪，还包含一条更长期的宏观逻辑：当法币信用受质疑时，资金会寻找供给存在硬约束的资产。
贝莱德：债务和赤字重回头条时，比特币和黄金往往受益
最受关注的表态来自贝莱德数字资产主管罗伯特·米奇尼克。他对 CNBC 表示：「债务和赤字水平是市场的主要担忧。」他补充称，当这些担忧重新登上头条时，往往有利于「比特币和黄金这类资产」。
文章指出，这一说法的特别之处在于，作出判断的并非零售市场参与者，而是全球最大资产管理公司的加密业务负责人。米奇尼克本月早些时候还表示，比特币近期与股市脱钩是「健康的」，因为它可以作为多元化工具，对冲投资组合中的部分「左尾风险」。
贝莱德的实际持仓也让这番表态更受关注。文中称，贝莱德旗下领先比特币 ETF 自 2024 年初推出以来，已持有近 75 万枚比特币，价值接近 500 亿美元。对传统资金而言，通过 ETF 配置比特币，不再需要自行保管私钥，这也让其「宏观对冲」属性更容易进入主流投资组合。
市场如何把财政部干预与比特币上涨联系起来
XS.com 业务发展主管西蒙-彼得·马萨布尼在邮件中解释称，贝森特的措施旨在改善较长期债务市场流动性，缓解将美债收益率推至数年高位的压力。
他表示：「但部分市场参与者把这些措施解读为遏制借贷成本的努力，重新点燃了对美元潜在贬值的担忧。这种环境有利于比特币——其 2100 万枚的供应上限，继续强化了它相对法币作为稀缺资产的叙事。」
按照文章给出的逻辑链条，市场的理解大致是：赤字过大，叠加到期债务需要滚动；高利率让再融资成本上升；官方出手试图压低收益率后，有人开始担心美元信用受损；在这种背景下，部分资金转向黄金和比特币。
比特币被放进「去美元化对冲」框架
文章认为，眼下更值得关注的不是「比特币涨了」这一单一结果，而是其定价框架可能正在变化。过去几年，比特币常与美股尤其是高风险科技股同涨同跌；一旦它与股市脱钩，机构就更倾向于把它视为投资组合中的对冲工具。米奇尼克所说的「健康」，指向的正是这种角色变化。
黄金在这一叙事中并不新鲜，它长期被用来对冲货币贬值和主权信用动摇。比特币被与黄金并列，文中给出的依据主要有两点：一是总量锁定在 2100 万枚，二是华尔街已通过 ETF 将其纳入主流账户体系。
文章同时强调，原文并未给出比特币将涨至某一具体价位的预测，也没有把所谓「死亡螺旋」描述为已经发生的既成事实。它记录的是一组正在升温的判断：如果 30 年期美债收益率接近 6%，部分硅谷投资者认为螺旋开始；未来一年约 10 万亿美元再融资，会让利息支出与赤字之间更容易相互强化；财政部出手压低收益率，引发市场围绕融资成本和美元信用的新争议；而贝莱德则把这条宏观线索直接连接到比特币和黄金。
对于市场参与者来说，文中反复出现的关键数字是约 40 万亿美元债务存量、未来 12 个月约 10 万亿美元再融资需求，以及 7 月 4320 亿美元单月赤字和财年迄今约 1.8 万亿美元预算缺口。围绕这些数字的讨论，正成为比特币和黄金「稀缺资产」叙事再次升温的重要背景。